20231020-财通证券-欧派家居-603833.SH-Q3业绩超预期_降本增效成果显现_3页_589kb

报告摘要

Q3业绩总结：降本增效成果显现，大家居战略加速推进

核心内容

公司于2023年第三季度发布业绩预告，显示其归母净利润同比增长18%-22%，扣非归母净利润同样增长18%-22%。这一业绩表现亮眼，反映出公司在降本增效和战略转型方面的积极成效。

主要观点

业绩表现亮眼：公司2023Q3归母净利润和扣非归母净利润均实现同比增长，显示公司盈利能力增强。
降本增效效果显著：在原材料价格下行的背景下，公司通过集中采购和内部优化措施有效控制成本，毛利率同比提升。
费用端有效管控：组织架构改革后，费用管理更加高效，销售、管理费用率逐步下降，费用占比控制在合理区间。
政策利好与战略推进：2023Q3地产及家居消费提振政策落地，公司加速推进大家居战略，强化终端体系，提升引流与盈利能力。
零售大家居布局加快：截至2022年底，欧派零售体系已启动建设102个大家居店，预计2023年将提速发展。

关键信息

业绩预测

年份	营业收入(百万元)	收入增长率(%)	归母净利润(百万元)	净利润增长率(%)	EPS(元/股)	PE(X)
2023E	26367.06	17.29	3197.11	18.92	5.25	17.15
2024E	30425.58	15.39	3720.43	16.37	6.11	14.74
2025E	34662.00	13.92	4292.45	15.38	7.05	12.77

财务指标

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	31.6%	31.6%	31.5%	31.4%	31.5%
净利润率	13.0%	11.9%	12.1%	12.2%	12.4%
ROE(%)	18.5%	16.3%	17.4%	16.8%	16.3%
ROA(%)	11.4%	9.4%	9.7%	10.0%	9.8%
ROIC(%)	14.8%	10.7%	12.2%	11.9%	11.6%
资产负债率	38.4%	42.3%	44.4%	40.8%	40.1%
流动比率	1.36	1.38	1.40	1.62	1.76
速动比率	1.15	1.11	1.13	1.37	1.50
利息保障倍数	21.67	18.45	12.73	13.46	14.26
PE(X)	33.52	27.56	17.15	14.74	12.77
PB(X)	6.24	4.48	2.98	2.48	2.08

营运与管理效率

固定资产周转天数：从119天下降至85天，显示固定资产使用效率提升。
流动资产周转天数：从201天上升至283天，表明公司流动资产周转速度有所放缓。
应收账款周转天数：保持在14-17天，表明公司收款效率良好。
存货周转天数：从29天上升至35天，显示库存管理有所波动。
总资产周转天数：从372天上升至422天，表明资产使用效率有所下降。

组织架构改革

公司于2023年4月启动营销体系组织架构改革，将原厨卫、整家、整装大家居营销事业部调整为按区域划分的三大营销事业部。
改革涉及管理架构、岗位设置、激励机制和绩效考核的全面优化，截至2023年H1已调整到位，初步成效体现在Q3业绩中。

风险提示

地产销售下滑风险：房地产市场波动可能影响公司业务。
原料价格上涨风险：若原材料价格反弹，可能影响毛利率。
大家居拓展放缓风险：大家居战略推进速度可能受市场环境影响。

投资建议

维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩持续增长，盈利能力逐步提升，估值逐步下降，投资价值凸显。

分析师信息

分析师：吕明璋
证书编号：S0160523030001
邮箱：lvmz@ctsec.com
联系人：何栋
邮箱：hedong@ctsec.com

数据来源

数据来源：Wind数据，财通证券研究所

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