20220626-财通证券-电子烟行业跟踪_Juul获营销拒绝令_监管推动海外格局重塑_8页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了电子烟行业近期的监管动态、市场表现及行业发展趋势，重点围绕美国FDA对Juul的营销拒绝令（MDO）展开，同时对国内新型烟草板块的周度表现及重点公司公告进行回顾，并给出投资建议与风险提示。

主要观点

• FDA对Juul的MDO：2022年6月23日，美国FDA拒绝Juul所有产品的上市申请，主要因缺乏足够的毒理学证据，无法证明产品对公众健康的保护作用。此外，FDA指出Juul材料中存在数据不足和矛盾，影响了完整的毒理学研究。
• PMTA推动行业格局重塑：已通过PMTA审核的电子烟品牌将加速市场份额的提升，行业竞争格局将发生显著变化。Vuse作为主要受益者，其旗下多款产品已通过PMTA，而思摩尔国际作为其核心代工厂商，有望充分受益于市场份额的转移。
• 国内监管稳步推进：国内电子烟生产、批发、零售牌照审批工作持续进行，过渡期市场运行平稳，预计2022年10月国标正式实施后，行业将迎来稳健发展。监管政策对优势企业有利，有助于提升其市场份额和盈利能力。
• 长期需求趋势明确：电子烟以减害为卖点，市场需求发展趋势明确，未来头部企业将在国内外市场拓展空间。

关键信息

市场表现回顾

• 新型烟草板块：本周跌幅为1.56%，跑输沪深300指数3.55个百分点，跑输中证500指数2.39个百分点。
• 个股表现：
  • 上涨：思摩尔国际（+14.18%）、亿纬锂能（+7.17%）、中烟香港（+4.80%）。
  • 下跌：金城医药（-9.56%）、顺灏股份（-7.93%）、中国波顿（-6.33%）。

行业动态

国内市场

• 思摩尔国际：亮相迪拜电子雾化展，推出FEELMAir和FEELM Max产品，加速中东市场拓展。
• JVE非我：开展多城品鉴联动，推出符合准国标的新口味产品，丰富风味选择。

国外市场

• 新西兰医院：将向吸烟患者提供免费电子烟，以帮助戒烟，认为电子烟危害比香烟低95%。
• 明尼苏达州：成人吸烟率下降，但电子烟使用率基本保持稳定，显示电子烟在戒烟中的作用。

重点公司公告

• 劲嘉股份：调整回购价格上限，计划回购股份用于员工激励计划。
• 盈趣科技：上海开铭业绩承诺延后一年。
• 亿纬锂能：控股股东股份质押，质押规模为149万股。
• 爱普股份：拟回购股份用于员工激励计划，回购价格不超过12.50元/股。
• 金城医药：获得电子烟用烟碱生产许可证，年产能不超过20吨。
• 顺灏股份：员工持股计划尚未出售，持股数量为683.2万股。

投资建议

• 行业趋势：PMTA审核推动行业竞争格局重塑，通过审核的品牌将优先抢占市场。
• 国内发展：随着国标实施，市场将进入稳健发展阶段，监管政策利好优势企业。
• 企业前景：头部企业在国内及海外市场具有广阔发展空间，研发投入与产品迭代将提升其竞争力和盈利能力。
• 建议关注：思摩尔国际、亿纬锂能、中烟香港等公司。

风险提示

• 行业监管政策可能超预期；
• 市场需求可能不及预期；
• 市场竞争可能加剧；
• 技术迭代更新带来不确定性；
• 原材料价格波动影响成本；
• 国内外疫情反复可能冲击销售渠道；
• 宏观经济承压影响行业整体表现。

总结

FDA对Juul的MDO事件标志着电子烟行业监管进一步收紧，推动市场格局重塑。Vuse等已通过PMTA审核的品牌将受益于市场份额的转移，思摩尔国际作为核心代工厂商，有望在这一过程中获得增长机会。国内监管政策稳步推进，预计2022年10月国标实施后，行业将进入新的发展阶段。尽管存在多重风险，但电子烟作为减害产品，长期需求趋势明确，建议关注具备技术优势和市场份额的企业。