20250506-华鑫证券-兴业银锡-000426.SZ-公司事件点评报告_银锡量价齐升_内部扩产外部并购护航远期增长_5页_300kb

2025年5月6日兴业银锡（000426SZ）发布2024年年报及2025年一季报数据显示，公司2024年营业收入达4270亿元，同比激增1523%；归母净利润1530亿元，同比暴涨5782%。2025年一季度营收1149亿元（同比+5037%），归母净利润374亿元（同比+6322%）。矿产锡、银、锌产量分别同比增长1458%、1468%、867%，受益于金属价格同比大幅上涨（银价+297%、锡价+1663%、锌价+776%），2025年Q1价格涨幅进一步扩大至银价+3271%、锡价+1994%、锌价+1483%。

公司通过银漫矿业扩建（165万吨/年→297万吨/年）及收购宇邦矿业85%股权实现产能扩张，后者拥有内蒙古巴林左旗双尖子山银铅矿等资源，2020年已具备2000吨/日采矿能力。并购标的含伴生银、铅、锌储量合计超2000万吨，扩建后产能将达82500万吨/年。2025年5月宣布以每股0.24澳元通过场外要约收购澳大利亚大西洋锡业隶属的摩洛哥Achmmach锡矿，该矿探明储量3910万吨，锡品位0.55%，金属量达2133万吨。

盈利预测显示，2025-2027年营收将增长至5361亿元、5697亿元，归母净利润分别达2169亿元、2412亿元、2469亿元，当前PE为109倍。分析师认为受益于金属价格高位运行及并购扩张，公司未来产能持续释放，维持"买入"评级。风险提示包括下游需求不及预期、金属价格波动、产能建设进度延迟及并购整合风险。

关键财务指标：2024年毛利率630%、净利率352%、ROE 192%；2025年预测毛利率644%、净利率397%、ROE 222%。资产负债率34.4%（2024A）降至2027年30.5%，资产周转率维持0.4水平，应收账款、存货周转率稳定。每股收益从0.86元提升至2027年预测的139元，PE估值从154倍降至95倍。