20160918-川财证券-国改主题研究系列六_浦东国资处于深化改革的前沿_关注其中蕴含的机遇_18页_677kb

浦东国资深化改革机遇分析总结

核心内容

浦东新区作为国家开发开放和深化改革的前沿区域，其国资国企改革经历了多个阶段，逐步从“政府主导”向“市场化、专业化”转型。当前，浦东国资进入良性发展时期，具备良好的投资价值。

主要观点

1. 改革目标

   • 搞活资本市场，提升上市公司的盈利水平和分红比例，形成价值投资导向。
   • 市场化和功能性互相反哺的模式将成为企业集团发展的主要路径。
   • 区域开发应通过市场化手段完成政府功能性任务，如特许经营、BOT、PPP等。

2. 市值成长驱动因素

   • 市值成长主要由估值变动、每股收益变动和资产注入三方面驱动。
   • 估值变动在短期内影响显著，但难以持续。
   • 盈利增长是市值成长的长期驱动力，解释了约85%的市值变化。
   • 资产注入贡献约为10%，未来仍有较大空间。

3. 资产证券化率低，发展潜力大

   • 当前浦东国资板块的资产证券化率约为37%，母公司的资产质量高，未来资产注入或整体上市空间较大。
   • 上市公司盈利能力稳定，每股收益提升仍具潜力。

关键信息

• 浦东国资集团基本情况

  • 2015年浦东国资总量约1349亿元，直属企业22家，包括陆家嘴集团、张江集团、外高桥集团、浦发集团等。
  • 各集团主要产业涵盖商业地产、科技园区服务、进出口配套、重点工程建设等领域。
  • 陆家嘴集团资产证券化率约45%，拥有优质物业资产，整体上市预期强烈。

• 重点改革方向与进展

  • 2015年浦东出台“国资改革18条”，明确五大重点方向。
  • 2016年推进股权划转、资产注入、投资业务拓展，推动集团向市场化转型。
  • 陆家嘴金融发展公司累计投资达65.54亿元，参与设立多个金融平台。

• 相关标的分析

证券代码	名称	市值（亿元）	市盈率	上半年每股EPS（元）	关注理由
600284.SH	浦东建设	78.31	20.64	0.21	承担重点工程、重大项目投融资建设的平台
600648.SH	外高桥	236.72	39.83	0.32	进出口及保税区配套服务领先
600663.SH	陆家嘴	872.73	41.41	0.26	整体上市预期强烈
600843.SH	上工申贝	82.95	52.42	0.18	通过海外并购实现技术升级
600895.SH	张江高科	306.80	62.87	0.19	科技园区综合服务与产业投资并重

投资逻辑

1. 国家战略机遇

   • 浦东承担自贸区和科创中心建设等重大任务，相关企业具备稀缺性和地域独占性。

2. 集团整体上市

   • 随着分类管理的明确，竞争类企业将推进整体上市，资产证券化率有望进一步提升。

3. 国资委自我变革

   • 委托国资委履行资本管理职能，加强市值管理，有助于优化国有资本布局。

风险提示

• 大盘系统性风险需密切关注。
• 本报告为策略推荐，不代表个股研究推荐，存在未覆盖个股的可能性。
• 政策出台及实施力度可能不及预期。

附录要点

• 改革阶段回顾

  • 第一阶段（1990-1995）：土地空转政策推动开发，政府与开发公司形成“股权在政府、土地在企业”的模式。
  • 第二阶段（1995-2000）：资本市场引入，但伴随盲目扩张和经营不善，导致市值与盈利双下滑。
  • 第三阶段（2000-2005）：政企分开，清算历史包袱，逐步恢复市场化功能。
  • 第四阶段（2005-2015）：深化市场化改革，完善治理结构，提升管理科学化水平。

• 市值增长趋势

  • 2006至2016年间，浦东国资板块市值涨幅与价格指数基本趋同，说明整体表现与市场同步。

总结

浦东国资改革历程表明，市场化与专业化是推动其发展的核心路径。当前，浦东国资板块具备良好的盈利基础和资产注入空间，是值得重点关注的投资领域。未来，随着自贸区和科创中心建设的持续推进，以及国资委职能转变带来的制度红利，浦东国资板块的投资价值将进一步凸显。