月度策略：慢牛确立，山高缓行-20171031-东吴证券-18页-1mb

慢牛确立，山高缓行

核心内容

本报告分析了当前宏观经济形势及市场策略，认为四季度经济将延续平稳向好的态势，A股市场进入“慢牛”阶段。在宏观层面，CPI涨幅回落，PPI则超预期增长，反映出国内经济结构的调整与部分行业需求的强劲。行业方面，金融和消费板块具备较高的配置价值，尤其是龙头股在盈利和估值方面具备较好的匹配性。此外，政策导向和行业趋势也对部分板块如“先进制造”、“消费升级”、“国企混改”、“土地流转”、“5G”、“新能源”等提供了投资机会。

主要观点

宏观经济分析

• CPI走势：9月CPI同比上涨1.6%，涨幅较前月下降0.2个百分点。食品项拖累和非食品消费品增长乏力是主要原因，预计年内CPI难以突破2.0%。
• PPI走势：9月PPI同比增速达6.9%，创今年4月以来新高，主要受钢铁、有色、化工等行业价格上涨推动，预计四季度PPI将回落至3.5%左右。
• 外贸表现：9月出口同比增长8.1%，进口增长18.7%，外需稳健，但内需相对更强劲，贸易顺差或承压。
• 工业与投资：9月工业增加值增长6.6%，PMI走高，显示经济回暖。1-9月固定资产投资增速创历史新低，但房地产投资增速有所回升。
• 信贷情况：9月M2同比增速回升至9.2%，社融全面增长，显示实体经济融资需求回暖，但不认为M2已出现趋势性拐点。

市场策略分析

• 慢牛行情确立：沪指突破3400点，市场进入慢牛阶段，盈利增长和业绩兑现仍是核心逻辑。
• 风险点：国内金融监管政策可能影响市场情绪，海外主要经济体复苏及美联储加息缩表可能引发资金流动变化。
• 重点行业：建议关注金融（银行、券商、保险）和消费（食品饮料、纺服、消费电子）板块，龙头股更具配置价值。
• 主题投资：国企混改、土地流转、5G、新能源、上海自由贸易港等政策主题具备短期机会。

关键信息

本月十大金股推荐

各股分析要点

中国平安（非银金融）

• 业绩表现：前三季度业绩同比增长17.4%，剔除普惠重组影响后增长41.1%。
• 核心驱动力：零售金融客户增长、保险主业价值经营、金融科技布局。
• 估值：当前PEV估值较低，具备提升空间。
• 催化剂：个险新单保费增长、股市蓝筹行情延续。
• 风险：长端利率下行、车险费改加剧竞争。

交通银行（银行）

• 业绩表现：前三季度营收增长1.64%，Q3单季增长4.7%。
• 经营亮点：净息差改善、手续费收入增长、资产质量稳定。
• 催化剂：资产质量好转、监管影响较小、估值低。
• 风险：宏观经济下滑、金融监管超预期。

天齐锂业（电新）

• 业绩表现：前三季度营收增长42.96%，净利润增长26.17%。
• 行业优势：拥有锂资源全产业链，客户结构优质。
• 催化剂：新能源销量超预期、产品涨价、海外客户拓展。
• 风险：新能源产销不达预期、产品价格涨幅不足、销量不及预期。

雪浪环境（环保）

• 业绩表现：前三季度营收增长18.55%，净利润增长0.81%。
• 行业前景：受益于环保督查、垃圾焚烧治理、危废处置需求。
• 催化剂：并购进展、项目审批顺利、环保政策趋严。
• 风险：项目回款、审批不通过、外延整合不及预期。

启明星辰（计算机）

• 业绩表现：前三季度营收增长40%，净利润增长0.81%。
• 行业趋势：网络安全行业增速维持在20%以上，公司具备软硬件一体化优势。
• 催化剂：政策推进、云安全与工控安全落地。
• 风险：行业增速不达预期、子公司业绩不达预期。

晶盛机电（机械）

• 业绩表现：前三季度营收增长87.3%，净利润增长95.33%。
• 行业前景：受益于光伏回暖、单晶替代多晶趋势、半导体国产化机遇。
• 催化剂：光伏设备需求增长、半导体设备国产化加速。
• 风险：单晶技术发展不及预期、半导体国产化进程低于预期。

东风汽车（汽车）

• 业绩表现：前三季度营收增长25.94%，净利润增长10.90%。
• 行业趋势：电动物流车市场快速增长，政策催化显著。
• 催化剂：大客户出货、三万公里政策松动。
• 风险：宏观经济下行、新能源业务不达预期、剥离进程缓慢。

海康威视（电子）

• 业绩表现：前三季度营收增长25.94%，净利润增长10.90%。
• 行业趋势：安防监控行业持续回暖，智能化需求上升。
• 催化剂：年底政府招标、智能硬件布局。
• 风险：行业增速不达预期。

裕同科技（轻工）

• 业绩表现：前三季度营收增长25.94%，净利润增长10.90%。
• 行业趋势：大客户出货有望恢复，新客户开发持续推进。
• 催化剂：大客户出货、人民币贬值。
• 风险：大客户出货不及预期。

美年健康（医药）

• 业绩表现：前三季度营收增长25.94%，净利润增长10.90%。
• 行业趋势：体检行业快速扩张，三四线城市成为增长点。
• 催化剂：体检中心扩张、单店优化。
• 风险：医疗服务政策风险、并购整合风险。

总结

报告整体分析了当前宏观经济和市场趋势，认为四季度经济平稳向好，A股进入“慢牛”行情。建议关注金融和消费板块，尤其是具备稳定盈利和估值匹配的龙头股。同时，部分行业如环保、机械、电子等在政策和市场需求的推动下也具备投资机会。十大金股推荐涵盖多个领域，其财务表现和行业前景均被看好，但亦存在一定的市场风险，需谨慎对待。