20210829-国盛证券-通富微电-002156.SZ-收入有望保持高增长_盈利能力明显提升_3页_538kb

通富微电（002156.SZ）总结

核心内容

通富微电在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达70.89亿元，同比增长52%；归母净利润达4.01亿元，同比增长260%。公司整体保持向上发展趋势，盈利能力明显提升。

主要观点

• 业绩增长显著：2021Q2，公司实现营收38.21亿元，同比增长53%；归母净利润2.45亿元，同比增长99%。单季度毛利率18.50%，净利率6.42%，均有所提升。
• 各工厂表现亮眼：
  • 崇川工厂：营收大幅增长，同比增长64%，毛利率同比增加3.74个百分点，车载品智能封装测试中心顺利投产，miniQFN、FCQFN稳定量产。
  • 合肥通富：上半年营收4.77亿元，同比增长123%，实现净利润1923万元，扭亏为盈。存储器产品扩产顺利，营收和利润持续增长。
  • 南通通富：上半年营收5.02亿元，同比增长139%，推进57个新产品考核，为后续大规模量产奠定基础。
• 与AMD合作深化：通富超威苏州和槟城作为AMD主要封测供应商，业务规模有望随AMD份额提升保持较高增速。苏州厂完成6个新产品导入，槟城厂完成设备升级，具备5nm产品工艺能力。
• 经营计划与资本开支：公司2021年经营计划目标营收148亿元，资本开支计划48亿元，上半年已投入27亿元用于固定资产和长期资产建设，持续扩产。
• 盈利预测：预计2021~2023年公司归母净利润分别为9.02亿元、11.03亿元、13.18亿元，呈现稳步增长趋势。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司业绩增长、盈利能力提升及产业趋势向好的判断。

关键信息

财务指标

营业利润与成本结构

• 营业利润：2019A为-21百万元，2020A为361百万元，2021E为980百万元，呈现显著改善。
• 毛利率：从13.7%提升至17.8%，净利率从0.2%提升至5.8%，盈利能力持续增强。
• 研发费用：2021E预计为1085百万元，研发投入持续增加，支持技术升级和新产品开发。

偿债能力与运营效率

• 资产负债率：从59.8%下降至52.8%，但2021E回升至56.1%。
• 流动比率：从0.8提升至1.2，2021E略有下降至0.9。
• 速动比率：从0.5提升至1.0，2021E维持在0.5。
• 总资产周转率：从0.5提升至0.7，运营效率逐步提高。
• 应收账款周转率：稳定在6.3左右。
• 应付账款周转率：稳定在4.0左右。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新市场开拓不及预期

股票信息

产业趋势与竞争优势

• 通富微电受益于AMD、MTK及国内客户的多重增长机会。
• 在存储、驱动、汽车电子等领域长期布局，具备先发优势。
• 与AMD的“强强联合”模式有助于提升市场份额和技术能力。

总结

通富微电在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，盈利能力显著提升，主要得益于各工厂的业绩改善及与AMD的深度合作。公司持续推进新产品研发和产能扩张，未来三年盈利预测持续向好，维持“买入”评级。然而，需关注下游需求变化和新市场开拓的不确定性。