20261008-东北证券-_东北策略张超越_国庆节后A股等大类资产展望观点更新_4页_520kb

国庆节后A股等大类资产展望观点总结

核心内容概述

本报告由东北证券策略分析师张超越撰写，主要分析国庆节后A股及大类资产的市场走势，重点探讨美债收益率与美股表现之间的关系，并对不同行业板块的投资逻辑进行梳理。报告认为，尽管节前A股出现缩量大跌，但节后市场存在看涨基础，同时美债收益率与美股齐涨的状态将延续，对A股结构性牛市持乐观态度。

主要观点

1. A股节后行情展望

• 看涨倾向：节前A股因买盘不足出现缩量大跌，节后避险平仓资金可能重新建仓，形成买盘支撑。
• 市场情绪：海外信息偏积极，尤其是美国核心PCE通胀回落、非农与薪资增速降温，降低了加息预期，增强了市场对“复苏”周期的信心。
• 结构性牛市：A股将呈现结构性牛市，重点关注具备清晰产业趋势、订单和业绩能够兑现的优质科技股。

2. 美债收益率与美股走势关系

• 长端美债收益率上涨趋势：尽管美债收益率在节日期间升至2002年以来新高，但其与美股齐涨的状态将持续。
• 利率与估值关系：历史数据显示，10年期美债收益率与标普500PE并非线性负相关，而是呈“倒U型”曲线关系。
• 利率对美股影响：在低利率向适度利率上升阶段，估值倍数往往跟随利率一同抬升，高利率并不意味着美股牛市终结。

3. 美股与美债联动机制

• 债务结构影响：标普500（剔除金融）企业债务中，固定利率债务占比高达90%，导致利率对存量债务的传导过程平滑而漫长。
• 油价波动可控：波斯湾石油出口在2026年9月实现翻倍增长，已回到2025年平均水平，油价上行风险较低。

4. 行业板块投资建议

• 科技板块：在海外科技股未走熊的背景下，看好具备产业趋势和业绩兑现能力的A股科技核心股。
• 上游资源品：受益于全球工业周期重启和美国需求修复，短期扰动不改变对上游资源品（如工业金属铜）的看好。
• 医药行业：在行业高景气度下，偏好具有业绩支撑的AI制药和CXO个股。
• 流动性板块：受美债利率影响较大，更适合短期博弈，难以成为趋势主线。

关键信息

• 美国核心PCE通胀：已回落至2021年以来最低水平（2%）。
• 私营部门平均时薪：同比增长降至3%，为本周期新低。
• 美债收益率走势：受制于看跌惯性、多头平仓风险及AI融资挤出效应，长端美债收益率易上难下。
• 美股表现：在高利率环境下仍可能维持牛市，与美债收益率同步上涨。
• 风险提示：包括美伊局势、美国货币政策及美债波动的不确定性。

研究团队介绍

• 张超越：东北证券策略团队负责人，FRM认证，曾获2024年新浪财经金麒麟菁英分析师奖项，研究领域涵盖周期定位、海外经济、大类资产及宏观利率。
• 张耀文：东北证券研究所策略组研究人员，约翰霍普金斯大学金融学硕士，宾夕法尼亚州立大学金融学与经济学双学士。

数据支持

• 图1：美国3个月年化核心PCE通胀回归至2%。
• 图2：私营部门平均时薪同比增长持续回落。
• 图3：国庆假期期间主要资产涨跌幅情况。

法律声明

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• 报告观点反映发布当日判断，可能随市场变化而调整。