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总结：中央与地方国企并购趋势分析

核心内容

近期有消息称，宝钢集团（600019.CH）拟收购马鞍山钢铁（0323.HK），这一动向表明在供给侧改革背景下，中央国企正将目光投向地方国企，以推动行业整合。该事件为投资者提供了关注其他可能被收购的地方国企的线索，特别是那些估值低于账面价值的公司。

主要观点

• 并购趋势加速：中央国企与地方国企之间的并购活动可能在未来增加，作为供给侧改革的一部分。
• 宝钢集团的收购意向：宝钢集团正与马鞍山钢铁进行初步谈判，但尚未正式确认。考虑到其强大的财务实力，此次收购具备可行性。
• 估值优势：马鞍山钢铁及其子公司（马鞍山钢铁-H 和马鞍山钢铁-A）目前市账率（PBR）接近或略高于账面价值，这降低了潜在并购的障碍。
• 其他潜在目标：重庆钢铁（1053.HK）和兖州煤业（1171.HK）也可能是中央国企的并购目标，因其市账率较低，且规模相对可控。

关键信息

宝钢集团与马鞍山钢铁

• 宝钢集团：2017年营收达400亿元人民币，净利润143亿元人民币。
• 马鞍山钢铁：2017年营收79.7亿元人民币，净利润56亿元人民币。
• 市账率：马鞍山钢铁-H 为1.03倍，马鞍山钢铁-A 为1.18倍，宝钢-A 为1.05倍。
• 潜在影响：若收购完成，可能以母公司层面进行，子公司层面的私有化将随后决定。

兖州煤业（Yanzhou Coal）

• 市账率：0.78倍。
• 2017年营收：527亿元人民币。
• 对比：中国神华（1088.HK）和中国煤炭（1898.HK）2017年营收分别为2490亿元和811亿元人民币，兖州煤业的规模相对较小，适合中央国企收购。

重庆钢铁（Chongqing Iron & Steel）

• 市账率：0.54倍。
• 2017年营收：13亿元人民币。
• 历史操作：曾考虑资产置换，但最终取消，暗示地方政府可能愿意讨论并购事宜。

行业趋势

• 供给侧改革背景：中央国企正积极整合地方国企，以提高行业集中度和效率。
• 并购路径：通常以母公司层面为主，子公司层面的私有化将视情况而定。
• 投资建议：投资者应关注估值偏低、规模适中的地方国企，如重庆钢铁和兖州煤业，因其可能成为未来并购标的。

附录：相关公司估值一览

风险提示

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披露信息

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