20230326-国信期货-有色（镍）季报_宏观消息面双重扰动_供需过剩或将成定局_15页_2mb

国信期货有色（镍）季报总结

核心内容

本季报分析了2023年一季度镍市场的走势、全球宏观环境、行业消息面及基本面情况，并对未来二季度的走势进行了预测与操作建议。

主要观点

• 宏观扰动持续：美联储多次加息引发全球金融市场动荡，尤其是硅谷银行破产事件加剧了市场恐慌，美元指数下跌对有色板块形成短期支撑，但宏观不确定性仍对镍价构成压力。
• 消息面影响显著：俄镍以人民币计价向中国出口，标志着亚洲定价权的增强；LME因仓单问题推迟亚盘交易，引发市场担忧，但重启后可能提升伦镍流动性。
• 基本面仍偏弱：镍矿供给受菲律宾雨季影响，港口库存持续去库；国内镍生铁企业受成本高位干扰，生产受阻；精炼镍和镍铁供应过剩，需求端表现疲软。
• 新能源需求未达预期：三元电池被动去库，新能源车销量虽有增长，但仍未完全拉动原料需求；硫酸镍价格随镍价下跌，市场仍处“强预期、弱现实”状态。
• 成本中枢分析：火法与湿法两条产业链对镍价成本支撑的测算显示，二季度镍价成本中枢仍处于高位，但存在进一步下行空间。
• 库存低位支撑价格：LME及上期所库存均处于历史低位，对镍价形成支撑，但存在软逼仓风险。

关键信息

一、行情回顾

• 沪镍主力合约2304截至3月24日收盘价为181410元/吨，较2022年12月30日下跌约20%。
• 镍价一季度震荡下跌，受宏观和基本面双重影响，市场情绪波动较大。
• 3月24日镍价回弹至18万元/吨重要支撑线，但整体仍呈下跌趋势。

二、全球宏观跟踪分析

• 美联储加息周期接近尾声，但短期内降息可能性较低。
• 硅谷银行破产事件引发全球金融市场担忧，美元指数下跌，有色板块短期获支撑。
• LME库存处于历史低位，流动性紧张，若俄镍被禁，可能引发镍价上涨。

三、消息面热点分析

• 俄镍以人民币计价：俄镍开始以人民币计价向中国出口，采用上期所与LME混合价格机制，有利于亚洲定价权提升。
• LME亚盘交易推迟：LME因仓单问题推迟亚盘交易至3月27日，可能影响市场流动性。
• 芝商所推出硫酸镍合约：芝商所推出硫酸镍合约，争夺定价权，可能改变现有市场格局。

四、镍基本面分析

1、供给端分析

• 镍矿供给：菲律宾雨季导致镍矿进口量下降，港口库存持续去库；预计4月雨季结束，出口量将回升。
• 电解镍供给：国内电积镍产能在3月开始释放，预计二季度产量小幅上升；LME镍贴水200美元/吨，内盘升水5790元/吨。
• 镍铁供给：印尼仍是镍铁增量主要来源，国内镍铁价格持续下跌，供应过剩未改。
• 硫酸镍供给：印尼高冰镍、MHP产能释放，硫酸镍供应过剩，预计二季度仍有较多产能投放。

2、需求端分析

• 不锈钢需求：受终端消费疲软及库存压力影响，一季度不锈钢需求低迷，钢厂减产，但2月略有回升。
• 合金电镀需求：企业畏跌情绪严重，接货意愿弱，二季度难有明显提振。
• 新能源需求：三元电池处于被动去库阶段，新能源车销量增长优于原料端，需关注政策支持与季节性需求复苏。

五、后市观点及操作建议

• 二季度走势预测：镍价预计将继续维持供应过剩局面，但受宏观不确定性影响，可能呈震荡下跌走势。
• 操作建议：前期空头可适当落袋为安，关注下一轮区间逢高做空机会。
• 风险提示：LME及国内库存仍处低位，存在软逼仓风险；国内外政策超预期可能对市场产生影响。

结论

综合宏观、消息面及基本面分析，镍价在一季度受多重因素影响持续下跌，二季度虽有望因下游补库而短期反弹，但整体仍维持供应过剩局面，预计震荡下跌。建议投资者关注政策变化及产业供需动态，把握操作时机。