20220414-安信证券-中望软件-688083.SH-业绩稳健增长_多维战略布局静待成效释放_6页_338kb

报告摘要

中望软件2021年度报告及2022年展望总结

核心内容

中望软件（688083.SH）在2021年实现了业绩稳健增长，全年营业收入达6.19亿元，同比增长35.65%；归母净利润为1.82亿元，同比增长50.9%；扣非归母净利润为0.99亿元，同比增长4.16%。公司持续在技术研发、产品布局、营销渠道及生态体系建设方面进行多维战略投入，为2022年的业绩增长奠定了基础。

主要观点

技术研发与产品布局

研发投入显著增加：2021年公司研发费用超过2亿元，同比增长34.23%，尤其在Q3和Q4投入大幅上升，显示公司加大技术投入力度。
产品线持续扩展：2DCAD产品已趋于成熟，功能与API高度兼容，具备高性价比优势；3DCAD产品在多个行业中具有竞争力，应用范围逐步扩展至轨道交通、船舶、智能建造、汽车、航空、航天等高精度、高复杂度领域。
新一代三维几何建模引擎：悟空计划已发布体验版本，标志着公司核心技术能力的成熟，成为国产化CAD领域的重要参与者。

营销与渠道建设

销售费用增长：2021年销售费用同比提升47.09%，主要用于增强直销队伍和业务推广。
组织结构调整：设立中小客户和大客户团队，提升对终端客户的服务能力。
分销网络构建：推出“鸿鹄计划”，吸纳专业经销商，提高市场覆盖率和营收贡献，预计2022年在商业和教育市场发挥更大作用。
国际市场拓展：在韩国、法国、德国、波兰、西班牙、意大利等主要市场保持增长，全球化布局逐步推进。

生态体系建设

商业生态合作：与行业头部厂商如华为、中车、京东方等合作，通过二次开发和本地化服务提升产品竞争力。
教育生态延伸：开发“教、学、考、评”类教学软件，结合AR/VR技术，拓展职业教育市场。
与华阳国际合作：共同研发国产BIM软件，结合底层技术与行业应用，加速3D CAD在建筑行业的突破。

关键信息

财务表现

营业收入：2020年456.1亿元，2021年618.7亿元，预计2022年839.3亿元，2023年1,139.8亿元，2024年1,553.2亿元。
净利润：2020年120.4亿元，2021年181.7亿元，预计2022年237.7亿元，2023年304.5亿元，2024年407.1亿元。
每股收益：2020年2.59元，2021年2.93元，预计2022年3.84元，2023年4.92元，2024年6.57元。
市盈率（PE）：2021年119.29倍，预计2022年53.41倍，2023年41.68倍，2024年31.18倍。
市净率（PB）：2021年7.71倍，预计2022年4.25倍，2023年3.96倍，2024年3.63倍。
估值：给予6个月目标价270.65元，相当于2022年20倍PS。

投资建议

投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
风险提示：核心技术研发不及预期、产品推广和产业生态建设不及预期。

未来展望

中望软件在2022年有望迎来战略布局的初步成效，尤其是在技术、营销、生态建设方面。随着国产化浪潮的推进，公司在研发工具软件CAx领域的地位将更加稳固。同时，公司通过构建分销网络和深化与行业伙伴的合作，有望在国内外市场实现更广泛的影响力和增长。

财务指标概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	26.3%	35.6%	35.7%	35.8%	36.3%
净利润增长率	35.1%	50.9%	30.8%	28.1%	33.7%
毛利率	98.8%	97.9%	98.8%	97.9%	98.3%
净利润率	26.4%	29.4%	28.3%	26.7%	26.2%
ROE	26.7%	11.0%	8.2%	9.8%	12.1%
ROIC	26.5%	21.5%	27.9%	53.3%	56.6%
股息收益率	0.0%	0.3%	0.5%	0.7%	0.9%