20180501-天风证券-蓝焰控股-000968.SZ-四季度气量和母公司财务费用拖累年报业绩_一季度气量高增长_11页_1mb

报告摘要

蓝焰控股（000968）作为中国A股唯一从事煤层气开发利用的专业化公司，2017年及2018年一季度业绩表现突出，但受四季度气量下降及财务费用影响，17年年报业绩略显承压。公司积极应对，通过加强成本管控、拓展销售市场和优化资源配置，有望在未来实现业绩的持续增长。

业绩表现：2017年公司营收19.04亿元，同比增长52.18%；归母净利4.89亿元，同比增长27.3%。2018年一季度公司营收3.46亿元，同比减少4.64%；归母净利1.09亿元，同比增长46.24%。
气量与价格因素：2017年公司煤层气销售毛利率提升明显，气价上涨与成本控制是主要驱动因素。2018年一季度销气量高增长，带动业绩显著提升。
财务费用影响：2017年财务费用为1.64亿元，主要是由于偿还公司债和支付利息，对整体业绩产生拖累。公司计划通过发行10亿元公司债置换短期借款，以降低财务费用。
政策与市场因素：政策推动“煤改气”工程，带动民用采暖用气需求，但四季度政府停工保民措施影响了公司销售。随着临长线投产及LNG、CNG点供需求增加，预计销气率将改善。
资源储量突破：2017年公司中标4个煤层气区块探矿权，资源瓶颈取得突破，提升了公司的可持续发展能力。
控股股东主导权：控股股东晋煤集团成立山西燃气集团，掌握主导权，有助于整合资源，推动公司发展。

财务数据和估值	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1,250.96	1,903.72	2,255.91	2,707.09	3,383.86
增长率（%）	-24.41	52.18	18.50	20.00	25.00
EBITDA（百万元）	271.45	681.62	784.44	961.73	1,172.52
净利润（百万元）	384.46	489.40	722.02	861.36	1,034.11
增长率（%）	-124.55	27.30	47.53	19.30	20.06
EPS（元/股）	0.40	0.51	0.75	0.89	1.07
市盈率（P/E）	26.50	20.82	14.11	11.83	9.85
市净率（P/B）	7.43	3.22	2.63	2.15	1.76
市销率（P/S）	8.14	5.35	4.52	3.76	3.01
EV/EBITDA	38.35	25.70	8.74	9.09	5.13