20240504-开源证券-飞科电器-603868.SH-公司信息更新报告_2024Q1节假日错期+费用投入加大致业绩短期承压_毛利率延续提升趋势_4页_883kb

飞科电器公司分析总结

核心投资评级

维持“买入”评级。

财务表现

• 2024Q1业绩略承压：公司实现营收117.4亿元，同比下降14.52%，主要受费用投入阶段性增加及相关营销策略调整影响。归母净利润同比下滑4378%，扣非归母净利润同比下滑4077%。

• 经营展望：分析师下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为111、123、140.4亿元，对应EPS分别为2.55元、2.82元、3.22元。当前PE分别为182、164、144倍。

• 毛利率提升：2024Q1毛利率达57.1%，较上年同期提升10.2个百分点，主要受益于博锐子品牌毛利率的提升及飞科品牌中高端产品结构的调整。

渠道与品牌影响

1. 主品牌调整
   受节假日销售错期及产品结构调整影响，飞科品牌三大渠道销售额普遍下滑：京东与天猫同比分别下降31%与31%，抖音则微降12%。但公司凭借高端产品线布局（如高速吹风机），整体均价同比提升显著，其中京东与天猫渠道的均价同比分别增长31%和19%。

2. 博锐品牌增长强劲
   博锐品牌延续高增长态势，报告期内其在线上渠道（特别是天猫与抖音）实现显著销售增长，同比增幅分别达到20%、85%和75%。

运营效率分析

• 费用率阶段性上升：2024Q1期间费用率达38.59%，同比提升9.69个百分点，其中销售费用率因线下渠道及品牌推广投入增加显著，达到33.61%。

• 净利率短期承压：单季度净利率为15.33%，同比下降7.98个百分点；扣非归母净利率为14.09%，同比下降6.25个百分点。这主要是由于收入下降导致的摊薄效应削弱，尽管如此，长期来看，随着收入回暖和费用产出效率提升，盈利能力有望改善。

风险提示

• 新品类拓展不及预期
• 原材料价格波动风险
• 行业竞争环境加剧可能导致盈利压力

结论

尽管短期因战略调整与费用加大导致压力上升，飞科电器在结构升级、毛利率上行以及新兴品牌“博锐”的拉动下仍具备长期增长潜力。维持“买入”评级，建议关注中长期发展路径。