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Viewworks 2017年第二季度及全年展望总结

核心内容

Viewworks在2017年第二季度（2Q17）预计销售额略低于预期，但预计在第三季度（3Q17）将实现强劲增长。分析师认为，公司未来增长潜力依然良好，尤其是在医疗影像和工业用相机领域。

主要观点

• 2Q17业绩表现：Viewworks预计在2Q17实现销售额KRW31.4亿，经营利润KRW7亿，净利润KRW6亿。尽管这些数据略低于预期，但公司预计在3Q17将实现显著增长。
• 医疗影像业务：公司预计在2H17实现医疗影像销售额增长14.8%至KRW50.1亿，主要得益于美国的医疗影像设备升级需求。虽然2Q17因DR探测器ASP下降和国内竞争加剧导致销售额略有下滑，但行业价格调整趋于稳定，有望改善。
• TFT基RF探测器：公司推出了新的TFT基RF探测器，成为全球第三大供应商。预计将在年底前与主要B2B客户签订供应合同，推动未来增长。
• 工业用相机业务：工业用相机业务在2Q17销售额达KRW13亿，预计在3Q17将创下单季度新高，受益于OLED行业资本支出增加。
• 估值调整：分析师将目标价从KRW87,000下调至KRW72,000，反映对工业用相机销售可见性的担忧，但仍维持“买入”评级，因其具备长期增长潜力。

关键信息

2Q17业绩对比

• 销售额：KRW31.4亿（同比增长33.4%），略低于共识预期（KRW31.2亿）。
• 经营利润：KRW7亿（同比下降7.9%），主要由于SG&A费用增加。
• 净利润：KRW6亿（同比下降6.8%）。

医疗影像业务

• 销售额：预计2Q17为KRW18.4亿，同比增长7.6%。
• ASP下降：DR探测器ASP同比下降10%，影响了利润。
• 美国市场：美国医疗影像设备升级需求增长，预计在2H17带动出口增长。
• 行业趋势：美国DR设备渗透率仅50%，预计未来将提升，带动Viewworks业务增长。

工业用相机业务

• 销售额：预计2Q17为KRW13亿，同比增长101.7%。
• OLED行业：OLED行业资本支出增加，推动工业用相机需求。
• 市场潜力：公司预计在2H17将获得大量订单，工业用相机业务将成为主要增长点。

估值分析

• 目标价：KRW72,000（较当前价KRW55,500有29.7%的上涨空间）。
• P/E估值：2017年预计P/E为19.2倍，2018年为15.8倍。
• P/B估值：2017年预计P/B为4.0倍，2018年为3.3倍。
• EV/EBITDA：2017年预计为11.9倍，2018年为10.2倍。

未来展望

• 业务增长：公司预计在2017年全年实现销售额KRW144.4亿，经营利润KRW38.1亿，净利润KRW28.8亿。
• 新产品：动态探测器（TFT基）和TDI相机将成为新的增长点。
• 市场竞争力：尽管面临价格压力，公司仍有望在医疗影像和工业用相机市场中保持竞争力。

行业对比

• 医疗影像市场：公司预计2017年医疗影像业务销售额为KRW85.6亿，占总销售额的约60%。
• 工业用相机市场：预计2017年工业用相机销售额为KRW58.8亿，占总销售额的约40%。
• 竞争对手：公司面临Varex Imaging和Trixell的竞争，但凭借其产品优势和市场经验，有望在动态探测器市场占据一席之地。

风险与机会

• 价格压力：医疗影像设备价格持续下降，但预计未来将趋于稳定。
• 政策支持：美国政策鼓励DR设备采用，有利于公司业务增长。
• 市场拓展：公司有望在2017年底前签订大型B2B供应合同，推动业务增长。

总结

Viewworks在2Q17面临短期业绩压力，但分析师认为公司具备长期增长潜力，特别是在医疗影像和工业用相机领域。尽管目标价有所下调，但公司仍维持“买入”评级，因其在关键市场中的竞争优势和未来业务增长的预期。