20240421-信达证券-3月原煤产量持续收缩_供给约束下煤价震荡有底煤炭开采_31页

光伏行业周报摘要

一、核心观点

1. 🔑 供给约束与价格支撑：3月国家动力煤产量同比下降42%，创41% YoY降幅，进口煤炭增长波动。供给端安全监管持续收紧，资源费和吨煤投资增加，支撑行业景气度。
2. 🔑 结构性机会：内生外延增长空间大的标的，央改受益公司及冶金煤稀缺公司值得关注。优质公司具备高壁垒、高分红、资产注入预期等属性。
3. 🔑 市场表现：本周上行约323%，优于上证指数。

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二、供需情况

• 产量与用量：3月动力煤产量4亿吨，同比下降；大秦线发运量下降；国内电煤日耗降幅明显，但化工需求高位运行。
• 库存与运输：秦皇岛港库存降低；货船比下降74%；国际煤价价差反弹，海外航线FOB价格震荡。
• 需求方面：高炉开工率回升，电炉利润逐步修复；钢材价格上行，焦煤库存处于低位，焦化环节亏损持续压制需求。

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三、价格跟踪

• 原煤价格普涨：产地长协价环比下滑，港口动力煤大涨💵；产地块煤、精煤价格继续攀升。
• 煤炭成本高企：原料煤快速上涨，焦煤价格上行，焦化利润尚未起色；受进口价差收窄预期支撑国产煤。
• 国际市场波动：ARA、纽卡斯尔煤价上涨📉，ARA降幅明显，理查兹港上涨。

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四、投资建议

• 重点推荐：具备内生增长资源禀赋的煤炭企业（如山西焦煤、内蒙古能源、大同能源等）；央企估值重塑机会，如神华、中煤能源；冶金焦煤稀缺标的优先布局。
• 动态跟踪指标：吨焦利润变化、库存可采天、进口价差、高炉开工率等。
• 长期逻辑：能源通胀预期下，煤炭供需偏紧格局“十四五”仍将持续；煤炭板块经历回调后估值修复空间增强。

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五、风险与提醒

• ❗️地缘冲突或新能源转型导致需求下降；
• ❗️高安全风险迫使供应进一步收缩；
• ❗️金融环境恶化、用电限产等宏观扰动存在政策反转可能。