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欧派家居 2026 半年报总结

核心内容

欧派家居于2026年9月4日发布2026年半年报，显示公司在2026年上半年业绩受到较大压力，但其改革深化与AI战略持续推进，展现出长期增长潜力。

营收与利润表现

• 2026H1营收：59.50亿元，同比下降27.79%
• 2026H1归母净利润：4.42亿元，同比下降56.62%
• 2026Q2营收：32.97亿元，同比下降31.22%
• 2026Q2归母净利润：2.87亿元，同比下降59.60%

各品类收入与毛利率

• 橱柜/衣柜：17.48亿元，同比下降27.37%，毛利率31.55%，同比下降0.77pct
• 配套家具：27.76亿元，同比下降34.51%，毛利率43.10%，同比上升1.71pct
• 卫浴：3.36亿元，同比下降32.86%，毛利率28.04%，同比下降0.25pct
• 木门：3.81亿元，同比下降15.72%，毛利率30.37%，同比上升3.17pct
• 其他：4.53亿元，同比增长2.41%，毛利率13.71%，同比下降9.22pct

盈利能力分析

• 2026H1毛利率：35.87%，同比下降0.37pct
• 2026H1管理费用率：9.70%，同比上升2.40pct
• 2026H1销售费用率：12.91%，同比上升2.76pct
• 2026H1归母净利率：7.42%，同比下降4.93pct
• 2026Q2归母净利率：8.70%，同比下降6.11pct

盈利能力承压主要受去年同期“以旧换新”等政策集中释放需求形成的高基数影响，以及本期收入规模收缩导致固定成本摊薄效应减弱。

主要观点

1. 业绩短期承压：2026年上半年公司营收和利润均出现明显下滑，主要由于市场环境不佳及去年同期高基数影响。
2. 品类收入普遍承压：除“其他”品类外，其余主要品类收入均出现下降，但部分品类毛利率有所改善。
3. AI赋能持续深化：2026年为公司AI战略全面启动元年，AI出图累计超13万张，AI客服日均交互超400次，AI工具覆盖近7,000家终端门店。
4. 全案大家居3.0改革推进：公司持续推进全案大家居3.0改革，建立90个基础模块化接口标准、60个硬装收口节点标准、20个交付关键节点。
5. 海外业务保持增长：海外业务增长良好，订单增速高于收入增速，品牌门店覆盖全球72个国家和地区。
6. 渠道表现：直营渠道收入下降16.06%，经销渠道收入下降26.93%，大宗渠道收入下降50.74%，其他渠道收入增长16.33%。
7. 门店调整：截至2026年6月末，公司门店总数为6,903家，较2025年末净减少442家，其中欧派品牌门店减少最多。
8. 财务预测：公司2026-2028年EPS预测分别为1.95/2.36/2.85元，对应PE分别为15.90/13.10/10.87倍，显示市场对长期成长性的认可。
9. 投资建议：公司为行业龙头企业，改革成效逐步显现，AI战略有望进一步降本增效，维持“推荐”评级。

关键信息

• 2026年AI战略全面启动：AI出图累计超13万张，AI客服日均交互超400次，AI工具覆盖全国近7,000家门店。
• 全案大家居3.0升级：建立90个基础模块化接口标准、60个硬装收口节点标准、20个交付关键节点。
• 海外业务增长显著：在手订单增速高于收入增速，品牌门店覆盖全球72个国家和地区。
• 财务表现：2026年H1公司经营活动现金流为366亿元，同比下降明显；投资活动现金流为-1,089亿元，继续为负；筹资活动现金流为-829亿元。
• 财务比率变化：2026年H1资产负债率降至43.5%，流动比率提升至1.20，速动比率提升至0.87，显示公司流动性有所改善。
• 风险提示：原材料价格波动、终端需求不及预期、市场竞争加剧。

结论

尽管欧派家居在2026年上半年面临业绩短期承压，但其AI战略与全案大家居改革持续推进，展现出较强的市场适应能力和长期发展潜力。公司为行业龙头，改革成效逐步显现，维持“推荐”评级。