20151212-华创证券-广宇集团-002133.SZ-布局影像诊断蓝海地产销售良好支持转型_18页_1mb
报告摘要
广宇集团深度研究报告总结
核心内容概述
广宇集团（股票代码：002133.SZ）是一家拥有30多年房地产开发经验的民营房企，也是浙江省首家A股上市的民营房地产企业。公司正积极布局医疗大健康产业，特别是在第三方影像诊断领域，尤其是PET设备。同时，其地产业务表现良好，为公司转型提供坚实支撑。
主要观点
1. 转型医疗大健康，布局第三方影像诊断
- 公司与市正医疗合作成立杭州全景医学影像诊断中心，预计2015年中试运营，至少配备一台PET设备。
- PET设备是早期肿瘤发现的有效手段，我国PET设备保有量远低于发达国家，市场空间巨大。
- 公司利用自身资金和政商资源，有望在PET设备配置和运营方面占据先机。
2. 地产业务优质，销售表现良好
- 公司项目主要位于杭州、舟山、黄山、肇庆等地，产品覆盖高中低端。
- 杭州房地产市场自2014年下半年回暖明显，公司今年前11月销售额达25亿元，提前完成全年任务。
- 优质地产项目为公司转型提供资金和业绩支撑。
3. 投资建议
- 公司转型短期内对利润贡献有限，但为估值提升提供空间。
- 估算公司地产部分NAV在50亿元左右，PB估值低于同类公司。
- 鉴于公司布局的第三方影像诊断领域成长空间大及A股稀缺性，给予公司6个月目标价15元，强烈推荐。
关键信息
1. PET设备市场分析
- PET设备主要用于肿瘤和心脑血管疾病早期诊断，具有高灵敏度和低辐射的特点。
- 我国PET设备保有量约为257台，每百万人口保有量为0.18台，远低于OECD国家平均水平（1.83台）和美国（5台）。
- 预计未来每百万人口保有量将达到2台，PET检查市场规模约164.16亿元。
2. 公司与市正医疗合作
- 公司出资1000万元，占股20%；市正医疗出资4000万元，占股80%。
- 上海世正医学影像诊断中心是国内第一家即将开业的第三方高端医学影像诊断中心，具备丰富的经验和资源。
3. 地产项目与销售情况
- 主要项目包括鼎悦府、锦绣桃源、武林外滩等，分布于杭州及周边城市。
- 公司2014年销售良好，前11月销售额达25亿元，主力楼盘武林外滩销售16亿元。
- 杭州房地产市场回暖，G20峰会和亚运会将提升城市吸引力，利好房地产市场。
4. 财务表现与估值
- 2014年净利润为131百万，2016年预计净利润为337百万，同比增长204.5%。
- 公司当前股价为9.7元，NAV为6.57元，当前股价溢价52%。
- PB估值为2.63倍，低于同类公司，具备投资价值。
5. 风险提示
- 转型进度低于预期
- 房地产市场下行风险
财务指标概览
| 项目 | 2014 | 2015E | 2016E | 2017E |
|---|---|---|---|---|
| 主营收入（百万） | 1,683 | 1,902 | 3,614 | 5,422 |
| 净利润（百万） | 131 | 111 | 337 | 371 |
| 每股盈利（元） | 0.17 | 0.14 | 0.43 | 0.48 |
| 市盈率（倍） | 57 | 68 | 22 | 20 |
| 市净率（倍） | 2.63 | - | - | - |
| NAV（元） | 6.57 | - | - | - |
| 当前股价（元） | 9.7 | - | - | - |
| 当前股价溢价 | 52% | - | - | - |
主要财务比率
| 指标 | 2014 | 2015E | 2016E | 2017E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 1.6% | 13.0% | 90.0% | 50.0% |
| 归母净利润增长率 | -40.2% | -15.8% | 204.5% | 10.3% |
| 毛利率 | 27.9% | 24.0% | 29.0% | 25.0% |
| 净利率 | 8.9% | 6.6% | 10.6% | 7.8% |
| ROE | 4.6% | 3.7% | 10.2% | 10.1% |
| ROIC | 2.9% | 2.3% | 6.1% | 6.4% |
| 资产负债率（%） | 61.6 | 61.2 | 65.3 | 68.3 |
| 流动比率（%） | 264.1% | 255.8% | 209.0% | 184.8% |
| 速动比率（%） | 49.7% | 46.1% | 19.8% | 15.9% |
项目与市场前景
- 公司项目优质，销售有保障，为转型提供资金支持。
- 杭州房地产市场回暖，G20和亚运会将提升城市吸引力，推动市场持续增长。
- 第三方高端医学影像诊断中心作为PET设备普及的重要途径，具备政策支持和市场潜力。
未来展望
- 公司在医疗大健康领域具有先发优势，特别是在PET设备配置和运营方面。
- 地产业务作为主要利润来源，为公司转型提供持续支撑。
- 转型将带来估值提升，公司具备成长性与稀缺性。
投资评级
- 投资建议：强烈推荐
- 目标价：15元
- 评级依据： 预期未来6个月内超越基准指数20%以上
总结
广宇集团凭借其在房地产领域的丰富经验和良好业绩，正积极向医疗大健康转型，特别是第三方影像诊断领域。PET设备市场空间广阔，公司利用资金和政商资源优势，有望在该领域取得先机。地产业务的持续增长为公司转型提供坚实基础，同时公司估值较低，具备较大的投资潜力。尽管存在转型进度及房地产市场下行风险，但整体来看，公司前景良好，值得长期关注。
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