20140105-安信证券-纽威股份-603699.SH-阀门行业龙头_受益全球油气开采加快_14页_2mb

纽威股份（603699.SH）新股定价分析总结

公司概况与行业地位

纽威股份是国内阀门行业的龙头企业，自2006年起一直保持行业第一的地位。公司主营工业阀门的设计、制造和销售，产品涵盖闸阀、球阀、截止阀、止回阀、蝶阀、调节阀、安全阀、核电阀及井口设备等九大系列，广泛应用于石油、天然气、炼油、化工、船舶、电厂及长输管线等领域。

公司60%以上的营业收入来源于境外市场，拥有大量国内外优质客户资源，包括中国石油、中国石化、壳牌石油、埃克森美孚、英国石油公司、沙特阿拉伯国家石油公司、雪佛龙等主要石油公司，以及杜邦、陶氏化学等国际化学公司。公司已通过ISO9001、API6D、API6A、CE-PED、TA-Luft、ABS、BV、Fire Safe Test等多项国际主要质量认证。

行业需求与市场前景

全球市场

阀门作为流体控制系统的关键设备，主要应用于石油天然气、电力、化工、水处理等行业，其中石油天然气领域占比达30.03%，水处理和能源电力领域分别占14.07%和13.28%。全球工业阀门行业在2013-2015年预计销售增长率分别为4.22%、4.05%和4.36%，保持稳定增长趋势。

石油和天然气需求的增长将推动油气管线基础设施投资，预计未来20年全球能源需求将增长35%，2030年天然气将占全球能源消耗的26%。2013-2017年全球陆上管道项目投资额预计达2,160亿美元，新建油气管道长度预计达27万公里，带动大口径阀门需求持续扩张。

国内市场

中国自2003年起成为世界第二大石油消耗国，国内能源需求增长快于供给，推动了油气管线建设。2012年上半年中国油气管道长度达9.3万公里，预计到2015年将达到15万公里。2011-2015年中国油气管线建设预计投入约3,500亿元，带动阀门需求增长。

此外，页岩气开发也带来大量阀门需求。中国技术上可开采页岩气储量达32万亿立方米，居全球第一。2011年国内第一口页岩气水平井开始试验性开采，预计“十二五”期间页岩气产量为65亿立方米，2020年达到600-1,000亿立方米。

募投项目与产能提升

公司募集资金主要用于以下项目：

• 年产3.5万台大口径、特殊阀项目（募集资金净额：33,520.39万元）
• 年产1万台石油阀门项目（募集资金净额：33,549.33万元）
• 年产1万吨各类阀门铸件项目（募集资金净额：16,850.64万元）

募投项目预计新增销售收入142,468.45万元，旨在提升产品层次、完善产品结构，扩大高端阀门产能，满足市场需求。同时，通过扩大高质量铸件毛坯产能，减少非承压部件外购，保障产品质量和生产计划的实施。

盈利预测与估值

预计公司2013-2015年营业收入分别为25.01亿元、30.06亿元、35.55亿元，同比分别增长13.8%、20.2%、18.2%；归属母公司净利润分别为4.42亿元、4.97亿元、6.23亿元，同比增长51.6%、12.5%、25.3%，未来三年净利润复合增长率为28.8%。

按拟发行5,000万股新股计算，对应EPS分别为0.59元、0.66元、0.83元，合理估值区间为14.73元-17.68元，对应2014年动态市盈率为22倍-27倍。综合考虑二级市场因素，建议询价区间为13.26元-18.56元。

风险提示

• 全球经济复苏乏力：公司50%以上的收入来自境外，全球经济疲软可能影响市场需求。
• 行业竞争加剧：国内外阀门企业竞争激烈，如日本KITZ、加拿大VELAN等。
• 对石油天然气行业依赖度高：公司业务高度依赖石油天然气行业，行业波动将直接影响公司业绩。
• 汇率波动：公司大量收入来自境外，汇率波动可能影响利润。
• 管理风险：公司规模快速扩张可能带来管理挑战。

财务预测与数据汇总

营业收入与净利润

每股收益与估值区间

可比公司估值对比

财务指标

发行数据

股东信息

结论

纽威股份凭借其在全球阀门行业的领先地位、丰富的客户资源、多项国际资质认证以及募投项目的实施，有望在未来几年内实现业绩稳步增长。公司估值合理，建议在13.26元-18.56元区间进行询价。然而，公司也面临全球经济复苏、汇率波动、行业竞争加剧等多重风险，需关注其应对策略及市场变化。