烯烃行业系列报告（一）：供需趋于宽松，预计明年聚烯烃价格上涨空间有限_17页_1mb

烯烃行业系列报告（一）总结

核心内容概述

本报告分析了2020-2021年国内烯烃行业（包括乙烯、丙烯、聚乙烯、聚丙烯、乙二醇、苯乙烯等）的产能、需求、价格走势及未来发展趋势，指出行业整体面临产能释放与需求增长之间的矛盾，预计2021年聚烯烃价格涨幅有限。

主要观点

1. 乙烯行业

• 产能增长迅速：2015-2019年国内乙烯产能年复合增长率达6.2%，2020-2025年预计新增产能超过3700万吨，较2019年产能翻一倍。
• 供给增速远超需求：2020年新增762万吨，2021年预计新增490万吨，增速分别为13%和20%，远超过去5年表观消费量年复合增长率（3.5%）。
• 价格走势：2021年上半年供需偏宽松，成本端支撑价格；下半年可能因传统旺季震荡走强，中长期价格或受成本下移影响，行业将面临洗牌。
• 工艺分布：乙烯主要采用油制、煤制和轻烃裂解工艺，未来产能以油制和轻烃裂解为主。

2. 丙烯行业

• 产能持续增长：2015-2019年丙烯产能年复合增长率达6.7%，表观消费量年复合增长率达9.5%。
• 新增产能集中释放：2020年新增762万吨，2021年预计新增910万吨，增速分别为13%和23%。
• 工艺趋势：蒸汽裂解和PDH工艺将成为未来主流，PDH在建产能接近992万吨，远期规划接近3000万吨。
• 价格走势：2021年上半年丙烯供给压力较大，市场将逐渐转向卖方市场。

3. 聚烯烃行业

• 供给端增速快于需求：聚乙烯和聚丙烯今明两年产能增速将超20%，远超过去5年表观需求增速。
• 供需矛盾显现：2021年上半年供需矛盾将明显，价格可能受阶段性供需错配影响。
• 高端产品依赖进口：国内高端聚烯烃产能不足，仍需大量进口，结构上存在短板。
• 价格预测：2021年聚烯烃价格涨幅有限，主要受油价驱动，但成本端支撑有限。

关键信息

乙烯

• 2020年新增产能762万吨，截至11月已投产510万吨。
• 2021年预计新增490万吨，主要集中在下半年。
• 乙烯成本端有望因产能释放而下移，中长期价格或受此影响。

丙烯

• 2020年新增产能762万吨，预计2021年新增910万吨。
• 丙烯进口量逐步下降，国内供给压力加大。
• PDH和蒸汽裂解工艺占比将显著上升。

聚乙烯

• 2020年新增产能370万吨，2021年预计新增500万吨。
• 进口依赖度较高，预计未来两年进口替代量增加。
• 2021年上半年产能释放将对价格形成压力。

聚丙烯

• 2020年新增产能410万吨，2021年预计新增705万吨。
• 高端牌号仍需大量进口，结构性问题突出。
• 未来普通牌号产能过剩，市场竞争加剧。

乙二醇

• 2020-2021年新增产能将超600万吨，国产化率提升。
• 下游需求以聚酯长丝为主，终端为纺织服装。
• 价格受成本支撑有限，港口库存高将制约价格上涨。

苯乙烯

• 2020-2021年新增产能575万吨，增速超20%。
• 国内供给充足，进口量减少。
• 价格短期内可能因供需错配上涨，中长期将回归基本面。

价格走势预测

• 2021年聚烯烃价格涨幅有限：供需趋于宽松，成本端支撑有限。
• 短期波动因素：下游补库存、装置检修、资金炒作等。
• 中长期趋势：随着产能持续释放，价格将贴着成本线运行，行业存在洗牌可能。

风险提示

• 需求增速不及预期：若全球经济复苏不及预期，可能导致供需矛盾加剧，影响价格表现。

投资逻辑

• 在产能大量投放的背景下，聚烯烃价格波动主要由阶段性供需错配和全球经济复苏情况决定。
• 具有成本和规模优势的企业可通过以量补价维持利润；技术优势企业可利用高端产品供给不足获得超额利润。

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

总结

2020-2021年，国内烯烃行业将面临产能快速释放与需求增长之间的矛盾。乙烯和丙烯产能增速远超需求，聚烯烃行业尤其如此，预计2021年价格涨幅有限，市场将由供需宽松主导。高端产品仍需依赖进口，结构性问题突出。未来，随着产能释放，行业竞争加剧，具备成本优势和技术优势的企业有望在市场中占据有利地位。