20210425-山西证券-长城汽车-601633.SH-经典车型持续热销_累计销量超过2019年同期_12页_1mb

报告摘要

本报告为山西证券股份有限公司分析师张湃于2021年4月25日发布的长城汽车事件点评，重点分析了公司2021年3月及1-3月的市场表现、子品牌与车型销售情况，并给出盈利预测与投资建议。

产销表现亮眼：2021年3月，长城汽车产销比为1.01倍，产销量分别为11.01万辆和11.07万辆，环比分别增长29.49%和24.35%，同比分别增长85.85%和84.41%，领先行业6.36pct和4.66pct。全年累计产销比为1.02倍，累计产销分别为33.31万辆和33.88万辆，同比分别增长128.50%和125.37%，较2019年同期增长16.70%和19.36%。
子品牌增长显著：欧拉系列销量增长尤为迅猛，3月销量同比增长1037.66%，1-3月累计销量同比增长1035.15%。哈弗品牌、WEY、长城皮卡销量也均实现高速增长，分别同比增长66.56%、178.20%和43.29%。
经典车型持续热销：哈弗H6、哈弗M6、欧拉黑猫等车型销量环比增长，显示出经典车型在市场中的持续吸引力。
投资建议：公司凭借经典车型的热销、频繁的新车型发布以及良好的市场契合度，预计未来一年内仍能保持较高的销量增长，2021年和2022年EPS分别为1.02元和1.04元，对应PE分别为33.11倍和32.31倍，维持“增持”评级。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	103307.6	124795.6	148007.6	160884.2
归属母公司净利润	5362.5	9345.6	9576.8	10569.5
EPS（元）	0.58	1.02	1.04	1.15
P/E（倍）	57.70	33.11	32.31	29.27
P/B（倍）	5.40	4.65	4.08	3.60

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	17.21	18.70	18.70	18.70
净利率（%）	5.19	7.49	6.47	6.57
ROE（%）	9.35	14.11	12.67	12.32
ROIC（%）	13.34	19.62	18.12	18.40
资产负债率（%）	62.77	58.73	58.58	57.12
净负债比率（%）	67.22	90.31	65.63	67.47
总资产周转率	0.77	0.79	0.86	0.85
每股经营现金流（元）	0.56	1.28	2.48	2.36
每股净资产（元）	6.25	7.25	8.26	9.36

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%~20%
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
行业投资评级：
- 看好：行业超越市场整体表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现