20230504-华创证券-江山欧派-603208.SH-2022年报及2023年一季报点评_22年经销商渠道高增_23Q1收入表现亮眼_5页_671kb

江山欧派（603208）2022年报及2023年一季报点评总结

• 业绩概要：2023Q1 公司营收同比增长 3898%，归母净利润同比增长 564%，毛利率小幅提升主要受益于经销商渠道收入占比提升及费用管控。
• 渠道表现：
  • 经销商：2022年营收同比 +264%，2023Q1 同比 +3258%，主要因加大渠道拓展。
  • 直营工程：2022年营收 同比-2696%（基数小），2023Q1 同比 +5606%，主要受益于 保交楼政策落地与新客户订单释放。
  • 工程代理商：2022年营收同比 +805%，2023Q1 同比 +4423%，渠道持续高增。
• 品类拓展：夹板模压门、实木复合门及柜类产品营收2023Q1同比分别增长 2342%/9554%/9104%。
• 趋势展望：
  • 保交楼政策推动直营工程板块改善，零售板块通过爆款策略与工具包模式提升转化率。
  • 公司持续拓展客户群，切入医院、公寓等新领域。
• 盈利预测：预计 2023-2025年归母净利润分别为 449/561/642亿元，对应当前股价 PE分别为 17/14/12X。
• 估值与评级：基于相对估值法，给予2023年 20X PE，目标价 66元，维持 “强推”评级。