20250830-国盛证券-中国交建-601800.SH-Q2营收恢复增长_存量PPP新政有望带动报表修复_3页_699kb

中国交建（601800.SH）2025年半年度报告简要分析

半年报核心观点

Q2单季营收环比明显改善，但由于毛利率下行及减值损失增加，业绩同比仍有下滑。新签合同额保持增长，横向拓展和新兴业务占比提升。维持“买入”评级，下调2025年净利润预测。

Q2业绩回顾

• 营收：2025H1实现总收入3371亿元，同比降6%；Q2单季营收1824亿元，环比显著增长(+1%)。
• 归母净利润：96亿元，同比下降16%；Q2单季净利润41亿元，同比降22%。盈利下滑主要由于：
  • 单季毛利率同比下降1.5 pct至10.64%
  • 单季新增减值损失29亿元，同比多提6亿元
• 区域分析：境内营收同比降7%，境外同增2%

新签订单情况

• 2025H1新签合同额9911亿元，同比增3%，其中境内同增3%、境外同增2%
• 新签订单结构亮点：
  • 新兴业务领域（节能环保、新能源、新材料）订单占比达33%
  • 基建建设类新签8977亿元，同比增长4%（铁路除外-66%）

估值与评级

• EPS预测：2025-2027年预计分别为1.34、1.37、1.40元
• PE预测：6.8、6.7、6.6倍，维持“买入”评级
• 目标：中长期市场份额提升机会

风险提示

• 基建投资不及预期
• 海外经营风险
• 应收账款减值风险
• 利率变动风险

后续催化剂

• 存量PPP新政落地，专项债支持社会资本项目
• 在手订单执行及收款改善
• 新签订单中特许经营类项目增长