20251126-国贸期货-芳烃周度数据点评_海外调油需求转弱_芳烃反弹空间受限_24页_1mb

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号

报告主题：芳烃市场周度数据点评（2025年11月26日）

机构：国贸期货研究院

核心观点：
本月芳烃市场因海外汽油需求转弱、国内供需结构变化及库存累积压力，呈现以下关键变动：

芳烃供给端与原料：

• PX市场表现坚挺，PX-石脑油价差扩大至256美元/吨；
• PX与混-二甲苯价差紧逼100美元关口，降幅超50%，基本无提利空间；
• 中国国内重整装置存在一定检修传闻，叠加韩国厂商部分装置降负或检修；
• 苯乙烯利润持续压缩，供应链库存小幅下降，装置检修多达多套。

需求端：汽油调和与区外对比：

• 海外需求转弱：美国汽油裂解利润下滑，库存压力渐增；
• 亚洲汽油调和需求强劲，特别是RBOB/高辛烷值组分的溢价持续扩大；
• 纯苯在亚洲因调和逻辑从化工转向汽油，形成短期价格支撑；
• 橙色警惕：韩国混-二甲苯出口未增强，套利窗口仍未打开。

库存与利润空间：

• PTA库存增至16.4万吨（港口库存），库存水平远高于去年同期；
• 苯乙烯库存虽小幅下降，远期合约保持升水，仍面临终端采购延后压力；
• 北美炼厂负荷提升，亚洲厂商集中检修，引发对重整油供应紧张的预期。

供给端利润可持续性：

• PX与石脑油价差虽拉大，但终端应用领域联动较弱；
• 苯乙烯、PTA等产品加工利润逐步收窄，预期市场波动性仍高位运行；

聚酯产业链展望：

• 聚酯负荷高企，但价格承压于海外供应松动、库存积累；
• 印度取消PTA进口限制，利好国内PX出口；
• 短纤与瓶片等下游增量通过“一带一路”寻求外部需求支撑。

跨区联动与价格分歧：

• 芳烃链产品（如纯苯、PX）内外价差明显，尤其美亚价差超150美元；
• 亚洲芳烃结构性偏紧且调和需求支撑价格，但整体需求疲软限制高位运行空间。

综上： 多方面因素交织，芳烃市场承压流出需求转向供应制约，建议把握短期调和逻辑作为主要驱动力，密切跟进国际贸易政策及装置检修进展。市场或呈现震荡偏空走势，需谨慎期货套保风险。

免责声明：本报告非期货交易咨询业务项下服务，仅供参考，不构成投资建议，期市有风险，投资需谨慎。
资料来源：Wind、国贸期货研究院