20211112-东方财富证券-食品饮料行业动态点评_板块调整系情绪影响_行业基本面不变_3页_295kb

乳制品板块调整分析总结

核心内容

2021年11月10日，乳制品板块出现明显调整，SW乳品指数下跌2.60%，伊利股份、三元乳业、新乳业、光明乳业分别下跌2.91%、2.69%、2.67%、1.85%。此次调整主要由市场情绪波动引起，而非行业基本面发生重大变化。

主要观点

• 行业基本面稳定：乳制品行业整体趋势未变，成本上升压力下，行业竞争趋缓，龙头乳企通过提价和优化销售策略，逐步打开利润空间。
• 高端化趋势由需求驱动：乳制品消费升级是终端消费者自发行为，主要受人均收入提升和健康意识增强推动。高端产品增速较快，是行业增长的重要动力。
• 政策导向与行业联动：刘长全在《经济日报》发表的文章强调提升我国奶源自给率和加强乳品加工业与养殖业的联动，但并未否定高端化趋势，而是希望推动整体消费水平提升。
• 渗透率与消费习惯：当前常温白奶渗透率较高，低温白奶仍有较大提升空间，随着冷链物流的发展，低温白奶的市场有望进一步扩大。同时，城乡消费习惯差异较大，低线城市消费频次较低，但随着收入提升，消费潜力逐步释放。
• 风险提示：需关注疫情反复、原料奶成本上升、行业竞争加剧及重大食品安全问题等风险。

关键信息

行业趋势

• 原奶价格自2020年6月开始持续上涨。
• 成本上升促使龙头乳企减少促销活动，优化成本结构。
• 2020Q4起，终端提价逐步兑现，行业利润空间持续打开。

龙头企业策略

• 龙头乳企通过收购股权、签订合作协议等方式加强上游布局。
• 增强与牧场的信息共享，锁定原材料供应，提升抗风险能力。
• 推出高端单品，推动产品结构升级，实现份额扩张。

消费升级与市场前景

• 乳制品消费升级趋势由需求端拉动，与人均消费水平提升不矛盾。
• 乳铁蛋白等成分被宣传为增强免疫力的健康元素，推动消费者偏好变化。
• 高端化趋势有助于提升行业整体价值，而非阻碍消费总量增长。

投资建议

• 股票评级：
  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
  • 增持：涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：涨幅介于-5%～5%之间；
  • 减持：跌幅介于-15%～-5%之间；
  • 卖出：跌幅15%以上。
• 行业评级：
  • 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
  • 中性：涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：跌幅10%以上。

风险提示

• 疫情反复；
• 原料奶成本上升；
• 行业竞争加剧；
• 重大食品安全问题。

机构声明

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