20260224-中诚信国际-2026年1月图说债市月报_配置盘发力助推年初行情_宽松环境延续收益率震荡下行_18页_1mb

2026年1月债券市场总结

核心内容

2026年1月，债券市场整体呈现收益率下行、信用利差分化、信用风险可控的态势。市场受到宽松的货币政策和机构配置需求释放的支撑，同时面临机构行为分化和供给压力的制约。

主要观点

• 信用债市场：信用债发行规模小幅降温，但净融资额增加，发行成本多数下行。信用利差表现分化，中短期票据利差收窄，而长端利差走阔。
• 收益率走势：国债和信用债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行4bp至1.81%，信用债收益率下行幅度在1bp-16bp之间。
• 机构行为：年初配置盘积极入场，推动债市“开门红”；交易盘则较为谨慎，转向信用票息资产。银行和保险机构仍是主要配置力量，未来可能进一步增配长端及超长端债券。
• 宏观经济：1月制造业PMI回落至49.3%，新订单指数下降，经济弱复苏态势未改。2月作为生产淡季，强劲复苏信号难以出现。
• 资金面：央行通过多种工具净投放资金6078亿元，资金面整体宽松，但需关注春节前后的流动性波动。

关键信息

一、市场风险与信用事件

• 违约率：1月债券市场月度滚动违约率为0.26%，无新增违约主体。
• 展期情况：共有10只债券展期，涉及5家房地产企业，包括万科、碧桂园、上海宝龙、鑫苑置业和厦门禹洲。
• 信用评级调整：5家主体评级上调，2家主体评级下调，主要涉及房地产、制造业及批发零售业。

二、市场运行情况

1. 宏观与资金环境

• PMI数据：1月官方制造业PMI为49.3%，环比下降0.8个百分点，降至荣枯线以下。
• 资金面：1月央行通过公开市场操作、逆回购及国债买卖操作净投放资金6078亿元，7天期质押式回购利率下行39bp至1.59%。
• 债市杠杆率：12月债市杠杆率为107.51%，较前一月上升0.51个百分点。

2. 一级市场

• 发行规模：1月信用债发行规模为1.36万亿元，较上月减少443.38亿元，净融资额增至4226.31亿元。
• 发行利率：多数券种发行利率下行，其中AAA级中票发行利率上行3bp，其余券种平均下行9-25bp。
• 区域与行业差异：北京、江苏、广东发行规模较高，房地产和有色金属行业发行利率相对较高。

3. 二级市场

• 成交规模：1月二级市场债券成交总额为35.87万亿元，较上月减少4.8%。
• 收益率变化：利率债和信用债收益率普遍下行，其中10年期国债收益率下行4bp至1.81%。
• 行业利差：房地产、批发和零售业利差较高，交通运输、电力生产与供应行业利差较低。
• 高收益债：1月高收益债成交规模为1576.62亿元，较上月减少419.27亿元，成交价格趋于合理。

三、策略建议

• 发行人：建议优先考虑春节后发行，以降低发行成本。
• 投资者：建议采取“中性偏积极”的立场，以票息策略为底仓，灵活参与波段交易，关注利率债供给节奏、1月经济金融数据、两会政策定调及权益市场情绪变化。

四、监管动态

• 消费领域信用建设：国务院办公厅提出加强信用建设，支持符合条件的服务消费领域企业发行债券及REITs。
• 税收政策：财政部、税务总局对境外机构投资境内债券市场取得的利息收入暂免征收企业所得税和增值税。

附表与图表

• 表1：展示各期限国债与信用债收益率变化。
• 表2：显示1月货币政策工具操作情况。
• 表3：列示1月债券违约及信用风险事件。
• 表4：呈现信用利差月度变化。
• 表5：汇总监管创新动态。
• 图1-28：展示信用债市场、高收益债成交情况、信用利差走势等多维度数据。

联络信息

• 作者：中诚信国际 研究院
• 联络人：中诚信国际研究院 院长 袁海霞，联系方式：hxyuan@ccxi.com.cn
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