20250328-国信期货-有色（铝_氧化铝）2025年2季报_氧化铝延续背靠成本震荡_警惕沪铝冲高回落风险_30页_4mb

铝、氧化铝市场分析总结

核心内容

本报告分析了2025年一季度氧化铝和电解铝的市场表现，结合宏观政策、供需变化、成本结构及出口需求等多方面因素，预测二季度铝价走势及氧化铝市场前景。

主要观点

氧化铝市场

1. 供应过剩预期持续：全年供应增量可观，需求增长有限，阶段性减产难以改变供应过剩的基本面，市场悲观情绪仍存。
2. 成本支撑减弱：氧化铝价格已跌至成本线附近，但成本仍有松动空间，未来价格或进一步下行。
3. 成本结构变化：一季度氧化铝成本先升后降，主因铝土矿价格下跌，行业利润持续压缩，部分企业因亏损减产。
4. 原料供应情况：几内亚铝土矿发运量持续上升，澳大利亚雨季结束，发运量回升，但国内矿石复产缓慢。
5. 出口需求疲软：内外价差收窄，出口窗口关闭，出口需求短期内难以修复。

电解铝市场

1. 成本下降支撑铝价：电解铝冶炼成本因氧化铝价格下跌而降低，利润回升至3000元/吨附近。
2. 旺季支撑库存去库：4-5月为传统消费旺季，铝锭库存预计持续去库，支撑铝价。
3. 出口压力持续：美国加征25%关税政策已部分消化，但出口需求仍受压制。
4. 政策利好终端需求：国内“以旧换新”及新能源汽车补贴政策对铝消费形成支撑，尤其是家电、汽车、光伏等领域。
5. 风险因素：二季度进入淡季，光伏“抢装潮”结束可能带来需求缺口，需警惕消费不及预期。

关键信息

1. 氧化铝价格走势

• 2025年一季度氧化铝价格持续下跌，截至3月28日主力合约报收3035元/吨，较2024年12月31日下跌36.73%。
• 3月20日触及近一年低位2959元/吨，期货持仓量回升至35万手。
• 二季度新产能释放或进一步加剧供应过剩，关注高成本产能退出及期货持仓变化对价格的影响。

2. 电解铝价格走势

• 沪铝主力合约2505报收20580元/吨，较2024年12月31日上涨4.04%。
• 二季度预计呈现“旺季支撑-淡季预期压制”的高位震荡格局，价格区间看向19000-23000元/吨。
• 需警惕冲高回落风险，关注美联储政策、关税调整及全球经济形势。

3. 供应与需求变化

• 氧化铝供应：一季度供应增加，新产能释放460万吨，二季度预计再释放520万吨。
• 电解铝供应：国内电解铝产能开工率接近峰值，二季度云南丰水期，电力成本下降，成本支撑减弱。
• 需求方面：
  • 电解铝需求受开工率提升及传统旺季支撑，但铝棒加工费低迷导致部分减产。
  • 家电、汽车、光伏等终端需求受政策利好推动，但光伏装机量透支后将出现下滑。
  • 房地产用铝需求仍偏弱，竣工面积下降，新开工面积负增长。

4. 宏观政策与市场情绪

• 国内政策：2025年1月8日政策“吹风”阶段结束，3月重要会议落地，提振消费政策推动铝终端需求。
• 海外政策：特朗普政府对进口铝加征25%关税，政策不确定性增加，影响全球贸易流向。
• 美联储政策：一季度维持利率不变，降息预期调整，对铝价形成间接影响。

5. 价格影响因素

• 成本端：氧化铝成本受铝土矿价格影响显著，电解铝成本受煤炭和电力价格影响。
• 库存变化：氧化铝库存持续累积，铝锭库存进入去库阶段，对价格形成支撑。
• 期货持仓：氧化铝期货持仓量变化对价格走势影响显著，需关注资金动向。

后市展望

• 氧化铝：预计二季度期货价格承压运行，延续背靠成本的震荡走势，价格可能进一步下探，但高成本产能退出或阶段性托底。
• 电解铝：二季度铝价呈现高位震荡，价格区间在19000-23000元/吨，需警惕冲高回落风险。
• 出口需求：短期内难以修复，受关税及全球经济衰退预期压制。
• 终端需求：政策利好推动家电、汽车、光伏等领域的铝需求，但光伏装机量透支后或出现下滑。

风险提示

• 宏观金融风险：美联储政策调整、全球贸易环境变化等。
• 贸易壁垒：美国加征关税政策对铝出口形成压力。
• 矿端突发事件：几内亚等铝土矿主产区可能因政局、天气等因素影响供应。
• 极端天气：对铝土矿开采及运输造成影响。
• 产能投放不及预期：氧化铝新产能释放速度不及预期，可能加剧供应过剩风险。

关键数据

• 氧化铝价格：截至3月28日，主力合约报收3035元/吨。
• 电解铝价格：截至3月28日，沪铝主力合约报收20580元/吨。
• 铝土矿价格：几内亚CIF均价降至91美元/吨，澳洲CIF均价上涨至87美元/吨。
• 电解铝成本：一季度平均成本17245元/吨，同比下降约20%。
• 铝锭库存：截至3月27日，社会库存80.2万吨，处于近5年同期最低水平。
• 光伏装机量：一季度抢装潮后，二季度预计显著下滑，带动铝边框需求下降。

总结

2025年一季度，氧化铝价格持续下跌，电解铝价格震荡偏强。二季度，氧化铝市场仍面临供应过剩压力，价格可能进一步下行，但高成本产能退出或阶段性托底。电解铝在成本下降、旺季支撑下价格维持高位震荡，但需警惕淡季需求回落及政策预期差。政策利好推动家电、汽车等终端需求，但出口需求疲软，光伏装机量透支后或出现下滑。整体来看，铝价呈现箱体震荡走势，建议短线操作，关注成本变化及市场情绪波动。