20160803-华创证券-晨泰科技-834948.OC-深耕智能电表_发力充电桩；稳健成长的三板好公司_24页_1mb

晨泰科技总结

核心内容

晨泰科技是一家专注于智能电能计量仪器及用电信息采集系统研发、生产与销售的国家级高新技术企业，股票代码为834948.TB。公司主要产品包括单相/三相智能电表、用电信息采集系统、计量箱等，广泛应用于智能电网的用电环节，是智能电网收集信息、协调处理、双向互动的关键设备。

公司同时布局新能源汽车充电桩领域，早在2012年就建立了充电桩研发及生产基地，具备交流桩和直流桩的生产能力，并通过多项认证，满足交、直流充电需求。随着新能源汽车的快速发展，充电桩需求将大幅增加，为公司带来新的增长点。

主要观点

• 智能电网发展是长期趋势：国家政策推动下，智能电网建设持续进行，智能电表作为核心终端设备，市场潜力巨大。
• 智能电表市场空间广阔：国家电网和南方电网的招标政策带动了行业需求，智能电表渗透率有望从40%提升至90%以上。
• 农村电网改造推动市场扩容：农村电网改造为智能电表市场带来二次增长机会，预计到2020年，智能电表覆盖率将提升至90%。
• 海外市场增长潜力大：公司产品已出口至132个国家和地区，非洲、东南亚等发展中国家市场前景广阔。
• 充电桩业务潜力无限：随着新能源汽车保有量的增加，充电桩需求将爆发，公司有望在这一领域占据一席之地。

关键信息

一、公司概况

• 主营业务：智能电表及用电信息采集系统、充电桩设备。
• 主要客户：国家电网、南方电网及各省市电力公司。
• 市场地位：在国家电网招标中，公司排名稳定在10-15名之间，具备较强竞争力。
• 海外市场：公司已开拓东南亚、南美、中东及非洲市场，2015年海外业务占比约4%，未来有望提升至30%以上。

二、智能电网发展趋势

• 政策支持：自2010年起，国家出台多项政策推动智能电网发展，包括《关于加快推进坚强智能电网建设的意见》等。
• 发展阶段：智能电网建设分为三个阶段，目标是在2020年建成统一的“坚强智能电网”。
• 投资规模：2010-2015年国家电网智能电网建设总投资达1.5万亿元，其中460亿元用于智能电表。
• 智能电表渗透率：预计2016-2020年智能电表渗透率将提升至50%以上，2020年有望达到90%。

三、新能源汽车与充电桩

• 新能源汽车增长迅猛：2014-2015年新能源汽车销量增长分别为323.8%和342.9%。
• 充电桩短缺：车桩比高达9.12，制约新能源汽车发展，推动充电桩建设。
• 政策支持充电桩建设：国家及地方政府提供补贴、奖励，推动充电桩网络建设。
• 充电桩商业模式：公司探索“线上APP+充电网络+线下设备”的O2O模式，提升用户体验和运营效率。

四、公司经营状况

• 业绩稳步增长：公司经营稳健，2016-2017年预计收入分别为5.14亿元、6.68亿元，归属于母公司净利润分别为8500万元、10800万元。
• 资产负债率较高：公司资产负债率约为74.6%，但通过新三板融资，有望降低负债率，提高盈利水平。
• 应收账款周转率：虽然有所下降，但主要客户为大型电力公司，坏账率低，应收账款相对安全。
• 现金流状况：公司现金流保持稳定，2016年预计现金流为56百万元。

五、盈利预测与投资建议

• 盈利预测：公司2016-2017年营业收入预计分别为5.14亿元、6.68亿元，净利润分别为8500万元、10800万元。
• 投资建议：公司具备良好的成长性，建议投资者积极关注。

风险提示

• 招标不及预期：国家电网和南方电网招标数量或低于预期，影响公司订单。
• 海外拓展受阻：海外市场拓展可能受政策、经济环境等因素影响。
• 充电桩业务发展不及预期：新能源汽车增长不及预期可能影响充电桩需求。

财务指标

附录：主要财务比率

总结

晨泰科技作为智能电表领域的领先企业，受益于国家智能电网建设政策，同时积极拓展充电桩业务，未来增长空间广阔。公司具备良好的技术实力和市场竞争力，建议投资者关注其在智能电网和新能源汽车领域的表现。然而，公司仍需应对招标不及预期、海外市场拓展及充电桩业务发展等潜在风险。