深度报告-20260522-中邮证券-农林牧渔深度报告_底部蛰伏_静待周期拐点_17页_893kb

报告摘要

整体表现：农林牧渔行业整体营收小幅增长，但盈利承压，2025年全年归母净利同比大幅下降37.47%，2026年Q1陷入亏损。
细分板块表现：
- 生猪：行业处于周期底部，猪价持续走低，企业间分化加剧，龙头企业盈利较好，中小企业则面临较大压力。
- 禽：增收不增利，价格下降但销量增加，行业利润下行，受海外禽流感影响，引种渠道存在不确定性。
- 动保：低位边际改善，行业收入和毛利率有所回升，但利润仍受制于下游需求。
- 种业：持续承压，面临高库存和同质化竞争，毛利率和利润持续下滑。

生猪：
- 价格持续低迷，2025年全国生猪均价为13.72元/公斤，同比下降18.24%。
- 2026年Q1进一步降至11.43元/公斤，行业全面亏损。
- 17家生猪养殖企业2025年盈利147.83亿元，同比下降55.72%；2026年Q1亏损76.74亿元。
- 资产减值损失侵蚀利润，2025年及2026年Q1累计计提43.26亿元和29.74亿元。
- 上市公司出栏量增长，但市场集中度提升，中小企业资产负债率攀升。
禽：
- 2025年营业收入同比增长4.74%，但归母净利同比下降25.10%。
- 2026年Q1收入增速提升至14.95%，盈利3.72亿元，同比增长33.27%。
- 价格下降但销量增加，带动收入增长。
- 祖代更新量同比增长，父母代存栏增加，预计2026年种鸡供应依然充足。
- 海外禽流感影响引种渠道，成为行业最大不确定性。
动保：
- 行业处于周期底部，但收入和毛利率有所企稳。
- 2025年收入同比增长9.21%，毛利率提高2.42个百分点。
- 2026年Q1收入同比增速为8.29%，利润有所改善。
- 企业盈利表现分化，部分公司已开始盈利。
种业：
- 面临高库存和同质化竞争，销售价格下行，毛利率下降，业绩承压。
- 2025年行业盈利同比下滑18.54%，2026年Q1转为亏损。
- 粮食安全战略和转基因商业化为中长期发展提供支撑。