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华宝证券2025年2月资产配置报告：春季躁动下的“哑铃”布局

宏观主线梳理

海外宏观

1. 美联储暂停降息：美国经济强劲，通胀反弹导致美联储维持利率不变。政策不确定性可能延续，后续依赖通胀走势决定降息节奏。
2. 关税扰动加剧：特朗普政府对华加征10%关税，反制措施已同步实施。贸易摩擦或通过谈判缓和，但需警惕关税升级风险，市场波动加剧。

国内宏观

1. 政策刺激与外需支撑：外生因素推动四季度经济超预期修复，但内需不足、企业投资意愿低迷，内生动能仍偏弱。
2. 政策前置发力：基建投资等可能提前部署，但需求端改善仍需观察。

A股策略与观点

核心逻辑

• 春季躁动行情以AI+板块为主导，科技、小盘股占优，呈现“哑铃”结构：前期AI催化，月末转向红利风格。
• 关税扰动抑制顺周期板块机会，风格切换与政策不确定共同影响市场节奏。

配置建议

1. 中上旬：聚焦AI+领域（机器人、计算机、电子、传媒等）、DeepSeek概念股，短线交易策略，谨防缩圈效应（行业涨幅有限，个股分化）。
2. 下旬：转向红利策略，关注银行、高股息标的，防御性强。
3. 多资产配置：港股科技、美股、黄金等具备机会，对冲单一市场风险。

大类资产配置观点

• A股：相对乐观，重点布局科技（短线）与红利（防守）。
• 港股：受益于美债收益率回落及港股通宽松，估值修复机会明显。
• 利率债：处于“1时代”，长端吸引力更强，牛市思维延续。
• 黄金：慢牛趋势未变，国际风险上升强化配置需求。

核心风险提示

• 国际形势与地缘风险超预期。
• 特朗普政策不确定性（关税、移民等）。
• 国内经济复苏不及预期、扩内需政策效果滞后。
• 海外通胀、劳动力市场数据反转预示美联储鹰派立场。

总结与展望

本次报告明确提出“哑铃”配置策略，建议投资者在春季躁动初期把握AI+短线机会，随后防守红利板块。市场波动源于政策落地节奏、关税谈判进展及全球经济同步变化，需密切跟踪数据与政策动向，灵活调整仓位。