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国泰君安期货·能源化工C3产业链周度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于LPG（液化石油气）与丙烯两个能源化工子产业链的市场动态，包括价格走势、供需情况、库存变化以及相关策略和风险提示。报告由国泰君安期货研究所发布，分析师为陈鑫超与赵书岑，日期为2026年1月4日。

LPG部分

主要观点

• 价格与价差：本周LPG价格整体震荡整理，受节假日影响相对持稳。1月CP官价高开提振市场情绪，但供应回归与化工需求走弱预期并存，导致盘面冲高后回落。
• 供应：美国港口大雾天气导致装船延迟，叠加中东检修季，现货供应短期内维持偏紧，但存在逐渐增量预期。国内供应方面，炼厂商品量小幅增加，无装置开停工。
• 需求：民用燃烧需求因气温降低有所回暖，但供应充裕，民用表现乏力。C3方面，辽宁金发PDH装置停工，预计节后回归，滨华PDH装置恢复，整体对市场冲击有限。
• 库存：国内炼厂库存与2024年同期水平接近，码头进口货库存环比明显去库，表明需求相对强劲。

关键信息

• 进口成本：1月CP官价高开，但现货贴水已明显回落，实际进口成本支撑有限。
• 价差变化：国际丙烷价格略有波动，FEI贴水下降，CP FOB贴水也有所回落。
• 策略与风险：建议关注PDH装置负反馈的实际兑现情况、原油价格波动及国际地缘情况。

丙烯部分

主要观点

• 价格与价差：丙烯价格整体持稳，缺乏明显走势引导。本周供应方面，PDH装置开停车并存，部分装置存在停车预期，而辽宁金发PDH计划节后重启。
• 需求：粉料利润表现尚可，外采需求预期增加，PP端需求有所回升。建兰装置提负带动辛醇装置负荷小幅提升，但整体需求回升空间有限。
• 库存：丙烯库存变化有限，PDH利润处于历史低位水平，CP高开进一步压缩PDH利润。

关键信息

• 利润变化：截至12月31日，MTO利润走低，PDH利润（山东）环比小幅修复，但历史低位水平。PP粉（华东）利润历史低位，山东利润历史中性水平。
• 价差变化：丙烷价格环比有所回落，FEI到岸成本与CP到岸成本价差变化显著。
• 策略与风险：建议密切关注一季度PDH装置检修计划及下游装置动态，进口情况对市场影响较大。

总结

• LPG：供应偏紧，但存在增量预期，需求回暖但乏力，库存去库明显，价格走势震荡。
• 丙烯：供应波动，需求回升有限，库存变化不大，利润处于低位，价格走势震荡企稳。

附录

• 图表说明：包含多个价格、库存及运输量的图表，展示了不同地区和时间段的数据变化。
• 数据来源：涵盖国内及国际价格、运费、进口量、库存量等关键指标，为市场分析提供了详实的数据支持。