20180128-华泰证券-中高频经济数据观察_看好汇率升值空间下的A股机会_10页_1mb

文档内容总结

核心内容

本文档为2018年1月28日华泰证券宏观研究团队发布的动态点评，主要分析了当时的宏观经济形势、金融市场动态、汇率走势、商品价格变化及房地产市场情况，并给出相应的投资建议。

主要观点

1. 大类资产配置观点

• 债市拐点未至：当前长端债券收益率仍维持高位震荡，利率倒U型下行拐点尚未到来，需关注四大信号：经济基本面回落、定向降准、PSL放量、银监会监管措施出台。
• 股市战略性看多：在温和通胀和结构性宽松政策背景下，看好A股市场，尤其是与通胀相关的行业如农产品、食品饮料、商贸零售，以及受益于油价上涨的石油石化产业链。
• 商品投资价值：人民币汇率仍有升值空间，看好铜和黄金等商品的投资价值。

2. 货币政策与流动性

• 净回笼资金：本周央行公开市场操作净回笼4270亿元，下周流动性到期压力较大，预计为7600亿元。
• 定向降准：1月25日普惠金融定向降准正式实施，但不意味着货币政策全面宽松，2018年货币政策仍以稳健中性为主，可能出现结构性宽松。
• 监管政策：金融去杠杆仍在进行，监管文件预计在一季度末陆续出台，可能对债市产生利空出尽的下行拐点。

3. 人民币汇率

• 升值趋势：人民币汇率已基本兑现年初预测的6.30目标，仍处于升值通道中。
• 美元指数预测：2018年美元指数中枢预计为88，人民币汇率仍有升值空间，有利于境内资产表现。

4. 实体经济数据

• 上游行业：布伦特原油价格继续上涨，预计2018年油价中枢为65美元，带来输入型通胀压力。煤炭去产能持续推进，预计2018年煤价将缓慢下行。
• 中游行业：六大发电集团日均耗煤量环比上升，高炉开工率维持低位，工业生产受环保限产影响。出口集装箱运价指数和BDI指数均上行。
• 下游行业：农产品价格指数和菜篮子指数继续上行，猪肉价格微跌，需关注春节错月及天气对供给的影响。房地产销售面积环比下降，但预计地产投资不会失速，全年增速为4.5%。

关键信息

1. 经济基本面预测

• 2018年GDP增速预计为6.7%，四个季度依次为6.7%、6.6%、6.7%、6.7%。
• 消费增速预计为10.4%，固定资产投资增速为7%，其中基建投资增速为18%，制造业投资增速为5%，房地产开发投资增速为4.5%。
• 信贷和社融增速预计为13%和12%，M2增速为9%。

2. 汇率与资产配置

• 人民币汇率受美元指数影响较大，2018年美元指数中枢为88，人民币汇率仍有升值空间。
• 资金回流境内在2018-2019年可能成为长期趋势，看好A股、铜和黄金等资产。

3. 商品价格与通胀风险

• 布伦特原油价格上行，输入型通胀风险加剧，预计CPI中枢为2.5%，PPI中枢为4%。
• 煤价预计缓慢下行，但煤炭去产能将从结构上推进，行业集中度有望提升。
• 铁矿石、水泥价格下跌，动力煤价格持平，钢材价格小幅上行。

4. 房地产市场

• 房地产调控政策效果显著，商品房销售面积环比下降，但地产投资预计不会失速。
• 热点一二线城市房价仍存在上升空间，需等待政策放松和货币政策宽松。

风险提示

• 大范围低温雨雪天气可能对蔬菜、猪肉供给造成冲击，导致农产品价格超预期上涨。
• 若通胀压力明显，同时经济表现强劲，央行可能上调基准利率。

投资建议

股市

• 战略性看多，重点布局通胀主题行业如农产品、食品饮料、商贸零售。
• 关注受益于油价上涨的石油石化产业链。
• 长期政策红利可能推动科技类行业（如航空航天、军工、半导体、5G）表现良好。

债市

• 利率倒U型下行拐点尚未到来，需持续关注经济基本面、政策动向等信号。

商品市场

• 人民币升值背景下，铜和黄金等商品投资价值提升。

房地产

• 地产行业正迎来转型拐点，龙头房企有望受益。

结论

整体来看，2018年经济基本面预计有所回落，货币政策以结构性宽松为主，人民币汇率仍处升值通道，为A股和商品投资提供有利条件。需重点关注通胀、天气、政策等风险因素，合理配置资产以应对市场变化。