20230413-国盛证券-建发股份-600153.SH-供应链运营规模扩张_地产业绩略微下滑_7页_642kb

报告摘要

建发股份（600153.SH）年报点评报告分析

2022年业绩概述：
- 公司全年营业收入 8328.1亿元，同比增长 177%；
- 归母净利润 628亿元，同比增长 23%（追溯调整后）；
- 供应链运营业务收入 6963.2亿元，同比增长 139%，归母净利润 401亿元，同比大幅增长 231%；
- 房地产业务收入 1364.9亿元，同比增长 417%，但归母净利润 227亿元，同比下降 212%。
业绩分化原因：
- 房地产业务 毛利率下滑21个百分点至14.5%左右（原报告毛利率数据存矛盾，此处修正后总结）；
- 计提减值准备增加 622亿元，同比增幅 2812%，显著影响利润。
供应链业务动态：
- 大宗商品经营货量约 2亿吨，同比增长 10%，核心品类如钢材、农产品维持领先地位；
- 国际业务进出口总额 404亿美元，增长 9%，消费品业务营收 467.5亿元，同比激增 428%。
房地产业务布局：
- 全年销售金额同比降幅 36%，但在百强房企中排名上升至 第10位；
- 土储结构优化，一二线城市占 92%，未售土储权益货值 2468亿元，回款率较高，销售安全性提升。
投资建议与估值：
- 维持“买入”评级，预计 2023-2025 年营收依次为 9511亿、10655亿、11799亿元，归母净利润依次为 68亿、76亿、85亿元；
- 对应 PE 分别为 57、51、46倍；
- 风险提示：政策放松不及预期、毛利率下滑、结算进度延迟。