20250428-东海期货-研究所晨会观点精萃_7页_550kb

研究所晨会观点总结（2025年4月28日）

一、宏观金融分析

核心内容

• 海外环境：美国总统提出设定“公平的”关税价格，中美贸易协议有望在三到四周内达成，市场预期贸易战将缓和。同时，美联储可能因经济放缓而转向降息，导致美债收益率下降，全球风险偏好升温。
• 国内环境：一季度经济表现超预期，3月工业企业利润同比转正，显示经济开局良好。政治局会议强调积极的宏观政策，推动全年增长目标，政策支持预期增强。
• 资产表现：
  • 股指：短期震荡反弹，建议谨慎做多。
  • 国债：短期高位震荡，谨慎做多。
  • 商品板块：黑色金属偏弱震荡，有色、能化、贵金属震荡反弹，整体建议谨慎做多。

二、黑色金属分析

核心内容

• 钢材：期现货价格反弹，市场成交量小幅回升。但五大品种钢材表观消费量环比回落，需求阶段性见顶。粗钢压减传闻推动价格上涨，但钢厂利润仍较高，后期供应可能回升。
• 铁矿石：期现货价格回落，铁水产量创历史新高，但粗钢压减传闻可能限制产量。供应方面，发货量回升，但到港量下降。短期建议区间震荡，关注铁水产量顶部。
• 硅锰/硅铁：现货价格持平，成本端继续下探。供应端开工率下降，库存减少。短期价格以区间震荡为主。

三、能源化工分析

核心内容

• 原油：关税缓和预期支撑油价稳定，但哈萨克斯坦增产可能打压盘面。短期保持窄幅震荡。
• 沥青：跟随原油波动，供应偏低，下游需求略有提振。库存累库趋势放缓，区域分化明显。
• PX：价格反弹，外盘价格回升，PXN价差稳定。装置检修偏多，PTA去库支撑PX偏紧平衡。
• PTA：下游开工偏高，但终端需求下行，库存偏高。短期震荡为主。
• 乙二醇：进口豁免令推动乙烷进口，但港口库存去化缓慢，乙二醇保持偏弱震荡。
• 短纤：需求偏弱，下游五一放假可能提前，整体维持偏弱震荡。
• 甲醇：供应偏紧，库存下降，但进口预期回归及下游需求走弱压制价格，短期震荡修复。
• PP/LLDPE：PP下游开工下滑，上游检修开始，库存不高但下游成品库存偏高；LLDPE需求基本稳定，库存小幅上涨，建议谨慎观望。

四、有色金属分析

核心内容

• 铜：宏观政策未超预期，关税谈判漫长。铜精矿加工费低位，国内冶炼产量高位。需求处于消费旺季，库存下降。短期铜价受特朗普可能下调关税提振，但中期反弹高度有限。
• 铝：电解铝利润丰厚，产量维持高位，进口刚性。需求超预期，尤其在汽车、光伏行业。库存下降，建议前期多单部分止盈。
• 锡：缅甸佤邦复产概率高，云南江西炼厂开工率下降。锡焊料需求旺盛，但整体下游需求分化。库存下降放缓，短期锡价反弹但高度有限。

五、农产品分析

核心内容

• 美豆：基金净多持仓增加，天气有利，播种初期易涨难跌。关注种植进度。
• 豆粕：现货基差高位回落，油厂开机恢复，提货压力减轻。短期回落空间有限，空头风险敞口建议降低。
• 豆菜油：豆油库存加速去化，现货坚挺。菜籽油处于淡季，流动性及库存偏弱。
• 棕榈油：预计二季度产量增加，供需双增，价格维持震荡偏强。
• 生猪：季节性行情主导，二育抛压释放，节前现货承压概率较高，期货偏下行。
• 玉米：河南干旱引发市场担忧，玉米价格反弹。供需逻辑仍以弱需求和高库存为主，远月买盘兴趣存在。

六、数据来源

• 数据来源：Wind、iFind、彭博、路透、百川盈孚、Mysteel、SMM
• 报告整理：东海期货研究所

七、重要声明

• 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成。
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