20260409-开源证券-吉利汽车-00175.HK-港股公司信息更新报告_3月海外销量同比增长120_9X交付量再次破万_4页_839kb

吉利汽车 (00175.HK) 总结

核心内容

吉利汽车（00175.HK）在2026年4月9日发布最新研究报告，维持“买入”投资评级。公司当前股价为24.38港元，年内最高价为24.98港元，最低价为12.94港元。公司总市值为2,644.03亿港元，流通市值为2,632.98亿港元，总股本为108.45亿股，流通港股为108.00亿股。近3个月换手率为39.83%。

主要观点

1. 销量表现与增长亮点

• 2025年销量：全年销量达302.5万辆，同比增长39%。
• 收入表现：总收入达3452亿元，同比增长25%。
• 核心归母净利：2025年核心归母净利为144.1亿元，同比增长36%。
• 出口增长：3月海外销量同比增长120%，Q1同比增长126%。新能源出口同比增长240%，显著增厚业绩。
• 高端车型表现：极氪品牌在2025年销量超22.4万辆，12月单月销量首破3万辆，创历史新高。极氪9X在11-12月连续蝉联中国50万元级大型SUV销冠。

2. 业绩预测与估值

• 2026-2028年归母净利：预计分别为212.6亿元（+32.9%）、267.7亿元（+52.0%）、311.1亿元（+16.2%）。
• 估值指标：当前股价对应的PE为10.9倍，2026年为8.6倍，2028年为7.4倍。P/B分别为2.7倍、2.5倍、1.9倍、1.5倍、1.2倍，显示估值持续下降趋势。

3. 战略布局与技术升级

• “一个吉利”战略：推动降本增效，加速高端化布局。
• 出海计划：2026年将重点拓展欧洲主流市场及拉美新能源高潜力市场，埃及CKD工厂投产，印尼工厂实现新能源车量产，哈萨克斯坦与巴西等市场本地化持续推进。
• 高端化发展：极氪8X订单超3万，2026年将推出银河V90等高端产品。
• 全域AI技术体系：完成2.0版本迭代，包括千里浩瀚G-ASD智驾、FlymeAuto2智舱、雷神AI电混2.0、i-HEV等，科技属性增强。

关键信息

1. 2026年展望

• 销量预期：2026年预计销量23.3万辆（3月）及70.9万辆（Q1），同比基本持平（+1%）。
• 新能源销量：3月/Q1新能源销量分别为12.7/36.9万辆，同比+6%/+9%。
• 品牌表现：中国星、银河销量同比分别-6%/-8%，领克+1%，极氪+90%。
• 交付量：极氪9X交付量再次破万，显示高端车型市场认可度提升。

2. 财务摘要

• 营业收入：2024年为240,194百万元，2025年为345,232百万元，预计2026-2028年分别为451,059百万元、558,838百万元、632,097百万元，年复合增长率分别为30.7%、23.9%、13.1%。
• 净利润：2024年为16,632百万元，2025年为16,628百万元，预计2026-2028年分别为21,263百万元、26,773百万元、31,105百万元，年复合增长率分别为27.9%、25.9%、16.2%。
• 毛利率：预计2026-2028年分别为17.5%、18.0%、18.5%，持续提升。
• 净利率：预计2026-2028年分别为4.7%、4.8%、4.9%，稳步增长。
• ROE：预计2026-2028年分别为17.2%、17.7%、16.2%，保持稳定。

3. 财务比率与现金流

• 资产负债率：预计2026-2028年分别为61.7%、58.1%、58.0%，逐步下降。
• 净负债比率：预计2026-2028年分别为38.2%、36.6%、40.7%，波动上升。
• 流动比率与速动比率：预计2026-2028年分别为1.0、1.1、1.2，显示短期偿债能力增强。
• 总资产周转率：预计2026-2028年分别为1.5、1.6、1.6，资产使用效率提升。
• 应收账款周转率：预计2026-2028年分别为18.3、18.3、18.3，显著提高。
• 每股收益：预计2026-2028年分别为2.14元、2.69元、3.13元，稳步增长。
• 每股经营现金流：预计2026-2028年分别为5.2元、3.2元、7.0元，现金流状况良好。

风险提示

• 海外销量不及预期
• 高端品牌发展不及预期
• 油车销量超预期下滑

估值与投资建议

• PE倍数：当前PE为10.9倍，2026年为8.6倍，2028年为7.4倍，显示估值持续下降。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司长期发展具有潜力，受益于出海业务加速放量、高端化成效显现及极氪并入后的降本增效。

分析师信息

• 分析师：初敏、邓健全、徐剑峰
• 联系方式：chumin@kysec.cn、dengjianquan@kysec.cn、xujianfeng@kysec.cn
• 证书编号：S0790522080008、S0790525090003、S0790525090004

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