深度报告-2026-01-30-国元证券-2026年有色金属及新材料行业投资策略报告_供给约束叠加需求变化_多种金属价值面临重塑_45页_3mb

有色金属及新材料行业投资策略总结

核心内容

2026年有色金属及新材料行业面临供给约束与需求变化双重影响，行业整体处于高性价比投资阶段，具备长期增长潜力。随着地缘政治冲突加剧、中美贸易摩擦升级、全球能源转型加速以及新兴技术革命带来的需求变化，有色金属行业正经历价值重塑。其中，贵金属、铜及战略金属成为重点投资标的，行业景气度持续提升，产业链价值逐步凸显。

主要观点

1. 行业景气度持续提升
   有色金属行业在2025年表现突出，申万有色金属指数年内累计涨幅达94.73%，在31个申万一级行业中排名首位。该行业受地缘政治、供给约束和新兴需求驱动，具备长期增长潜力。

2. 全球战略资源争夺加剧
   中美贸易博弈加深，全球主要国家加强战略金属管控，导致供给趋紧，价格上行压力加大。中国对中重稀土、钨、钼等金属实施出口管制，强化了资源安全与产业控制力。

3. 新兴技术驱动需求增长
   人工智能、新能源汽车、可再生能源、半导体、航空航天等新兴产业对上游金属提出更高要求，推动金属从传统大宗商品向“关键战略材料”转变，为行业带来确定性成长机遇。

4. 铜、金、稀土、钨等金属价值凸显
   铜、金、稀土、钨等金属因供给约束、需求增长及政策支持，成为未来重点投资对象。铜价受新能源汽车、数据中心等需求推动，有望长期上行；黄金因主权信用风险和避险需求，成为战略配置资产；稀土和钨因高端制造需求，具备较强增长动力。

5. 产业链优化与政策支持推动行业向好
   中国通过政策调控资源开采、冶炼及出口，推动产业链优化与绿色转型，提高资源利用率和产业附加值。同时，政策鼓励产业自主化和技术创新，为行业提供长期支撑。

关键信息

• 有色金属板块表现：2025年申万有色金属指数涨幅达94.73%，远超沪深300指数，显示行业高景气度。
• 铜行业：国内铜矿资源不足，对外依存度高，未来有望通过政策调控提升自给率，新能源汽车、数据中心等需求拉动铜价上行。
• 黄金行业：黄金配置从“选择”变为“必需”，全球央行持续增持黄金，推动金价上涨，ETF需求增长显著。
• 稀土行业：中国占据全球主要稀土资源和产量，新能源汽车、风电、机器人等需求推动稀土永磁材料增长，行业进入成长周期。
• 钨行业：钨资源集中度高，出口管制加剧供给紧张，新能源、军工及高端制造需求推动钨价维持高位。
• 锡行业：锡在半导体、光伏、5G等新兴领域需求快速增长，成为关键战略材料，未来需求增长潜力大。
• 投资建议：重点布局铜、金、稀土、钨等金属领域，关注紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、北方稀土、中国稀土、盛和资源、厦门钨业、锡业股份等龙头企业。

风险提示

• 中美关税战升级风险
• 行业需求不及预期
• 价格波动风险
• 产能建设进程不及预期

投资逻辑

2.1 地缘政治冲突风险高企，有色金属行业景气度持续

• 2025年黄金市场因宏观因素（如降息预期、通胀压力）持续走强，成为避险资产。
• 中国对稀土、钨、钼等战略金属实施出口管制，提升资源控制力，影响全球供给格局。
• 中美贸易摩擦导致全球产业链重构，影响金属价格波动，但长期来看，新能源等产业支撑需求增长。

2.2 中美贸易战、关税战和金融战博弈加剧，战略资源供给刚性凸显

• 美国对华加征关税，中国反制措施推动战略金属出口管制，全球供给趋紧，价格上行。
• 中国作为全球主要金属生产国，资源集中度高，具备较强话语权。
• 2025年全球铜矿产量受格拉斯伯格矿山事故影响，增长放缓，加剧供给紧张。

2.3 新兴技术革命驱动，上游金属新材料迎来确定性成长周期

• 新能源、AI、半导体等产业快速发展，推动金属需求结构升级。
• 金属从传统需求向高性能、高附加值需求转变，成为关键战略材料。
• 产业链集中度提升，龙头公司具备技术优势和资源控制力，未来增长可期。

细分领域分析

3.1 铜：供给受限制需求持续提升，或支撑铜价长期上行

• 中国铜矿资源禀赋薄弱，对外依存度高，进口依赖度达80%以上。
• 铜需求结构优化，新能源汽车、数据中心等新兴领域成为主要增长点。
• 2025年铜价持续上涨，供需格局趋紧，行业集中度有望提升。

3.2 黄金：主权信用风险显性化，黄金配置从“选择”变为“必需”

• 黄金与美元指数、通胀预期呈负相关，但央行购金潮和地缘政治风险支撑金价。
• 中国持续增持黄金，推动全球金价上涨，ETF需求增长显著。
• 电子行业需求激增，推动黄金在科技领域应用扩大，支撑长期需求。

3.3 稀土：“工业维生素”高端应用不可或缺的战略资源

• 中国占据全球主要稀土资源和产量，政策调控保障资源安全。
• 稀土永磁材料是主要应用领域，新能源汽车、风电、机器人等需求带动价格上行。
• 2025年稀土价格指数上涨30.32%，部分品种价格分化，行业进入成长周期。

3.4 锡金属：工业黏合剂，锡金属在芯片与新能源产业链中的战略卡位

• 锡在半导体、光伏、5G等领域需求快速增长，成为关键战略材料。
• 中国锡矿资源储量下降，但政策支持勘探和开采，推动国内锡资源储备扩容。
• 锡价持续上涨，供需格局趋紧，行业向技术化、绿色化转型。

3.5 钨金属：供给趋紧需求增加，钨价有望维持高位

• 钨资源集中于中国，出口管制加剧供给紧张，全球钨需求增长6%，主要来自新能源、军工及高端制造。
• 硬质合金、钨材等下游产品需求旺盛，钨产业链具备高附加值。
• 中国钨储量全球第一，产量占比高，政策支持推动钨行业向高端化发展。

投资建议

• 重点布局：铜、金、稀土、钨等金属板块，关注行业龙头，如紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、北方稀土、中国稀土、厦门钨业、锡业股份等。
• 关注趋势：新能源、AI、半导体、航空航天等新兴领域需求增长，将带动上游金属需求。
• 把握机遇：有色金属行业在政策支持、供给约束、需求增长的多重推动下，具备结构性投资机会。

图表目录（摘要）

• 图1：2025年申万有色金属行情走势
• 图2：2025年申万各一级行业涨跌幅
• 图3：近5年有色金属PE-TTM走势
• 图4：美国CPI和核心CPI趋势
• 图5：近5年有色金属冶炼和压延加工业运行情况
• 图6：近5年有色金属矿采选业运行情况
• 图7：我国新能源汽车产量
• 图8：我国新能源汽车销量
• 图9：我国新能源汽车国内零售渗透率
• 图10：我国锂电铜箔出货量
• 图11：中国汽车铜电磁线需求量
• 图12：铜现货结算价
• 图13：铜精矿TC/RC平均价
• 图14：近十年全球铜储量
• 图15：2024年全球铜储量分布
• 图16：2015-2024年我国铜矿储量
• 图17：全球铜矿产量
• 图18：国内铜矿产量
• 图19：全球精炼铜产量
• 图20：2024年精炼铜产量份额
• 图21：2020-2024年我国铜进口情况
• 图22：我国精炼铜消费量走势
• 图23：23-24年国内铜消费结构
• 图24：2016-2024新能源汽车产销量
• 图25：2019-2025年10月电网/电力工程投资额
• 图26：近15年黄金价格和美国长期实际利率
• 图27：近15年黄金价格和美元指数
• 图28：全球黄金储备
• 图29：全球央行净买入黄金
• 图30：2024年央行黄金储备占比前十名国家
• 图31：2024年黄金增持前5大国家&减持前五大国家
• 图32：黄金珠宝首饰消费量和库存量
• 图33：全球黄金珠宝首饰消费额
• 图34：全球科技领域黄金需求量
• 图35：全球黄金ETF交易量
• 图36：近5年稀土开采、冶炼分离控制指标
• 图37：近5年不同稀土类型开采控制指标
• 图38：近2年稀土价格指数
• 图39：近2年氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格
• 图40：2022-2025年全球锡产量
• 图41：全球和中国锡产量情况
• 图42：全球和中国锡储量情况
• 图43：2020-2025年新增装机容量
• 图44：国内锡现货价
• 图45：中国钨产量
• 图46：中国钨储量
• 图47：2021-2025H1年国内钨产品消费情况
• 图48：2025年上半年国内钨消费结构
• 图49：世界光伏装机容量
• 图50：中国光伏发电装机容量
• 图51：钨精矿均价
• 图52：APT和碳化钨粉价格走势
• 图53：2024年各初级应用领域钼消费占比
• 图54：2023年各终端领域钼消费占比
• 图55：全球及中国钼消费量
• 图56：工业氧化钼/钼精矿均价
• 图57：全球钼矿产量
• 图58：2024年全球钼矿产量区域分布
• 图59：世界钼矿储量
• 图60：2024年世界钼矿储量格局
• 图61：中国/全球不锈钢粗钢产量及中国占比
• 图62：中国新能源汽车产销量及同比增速
• 图63：钼酸铵均价

表格目录（摘要）

• 表1：近三年各国有色金属管控政策梳理
• 表2：分区域黄金ETF相关指标
• 表3：2024年稀土指标分配
• 表4：核心高端装备创新工程重点领域对应的稀土永磁材料应用
• 表5：金刚丝母线：钨丝和碳钢丝的区别
• 表6：不锈钢的分类
• 表7：国家铝金属最新政策

行业前景展望

2026年，有色金属行业盈利预期改善，估值切换将成为核心动力。若商品价格维持高位，估值与业绩匹配度将提升，结构性行情或将延续。铜、铝、黄金等品种有望延续牛市趋势，工业金属与小金属受益于产业需求增长，贵金属则受全球宏观货币环境支撑，投资机会明确。整体来看，有色金属行业正迎来政策支持、需求释放与供给优化叠加的高速增长机遇期。