20210927-东北证券-美国贫富分化（上）_收入不平等演变史_31页_2mb

美国贫富分化（上）：收入不平等演变史总结

核心内容

本报告系统分析了美国过去百年社会不平等的演变过程，探讨了其收入分配变化与经济结构转型之间的关系，并深入分析了美国债务消费模式对社会不平等的影响。报告还对比了中国当前的收入分配政策与美国的历史经验，提出了对共同富裕的思考与借鉴。

主要观点

1. 衡量不平等的指标：

   • 基尼系数是衡量收入不平等的常用指标，但其对收入结构的敏感度较低。
   • 帕尔马指数能够体现收入分布的结构性特征，是衡量贫富差距的重要补充。

2. 美国不平等演变趋势：

   • 1913-1940年：不平等波动中抬升，一战后城镇化率提升，但大萧条时期出现短暂改善。
   • 1940-1980年：“大压缩”时代，收入差距显著缩小，社会趋于稳定。
   • 1980年至今：“大分歧”时代，贫富差距重新扩大，收入分配呈现K型分化。

3. 经济结构与贫富分化的关系：

   • 产业空心化与经济全球化导致中产阶级萎缩，贫富差距扩大。
   • 制造业外迁、服务业扩张，以及高杠杆消费模式，加剧了社会不平等。

4. 债务与消费模式：

   • 美国居民部门债务持续高企，消费信贷成为支撑高消费的重要手段。
   • 债务增长在危机后短暂下降，但随着补贴到期，债务将重新加速增长。
   • 美国政府债务堆积，社保支出增长快于收入增长，加剧了财政失衡。

关键信息

收入与财富分布

• 1913年，最富有的1%人口持有约20%的财富。
• 1928年，基尼系数达到0.489的峰值。
• 1940年后，基尼系数降至0.379以下，进入“大压缩”时代。
• 1980年后，基尼系数回升至0.454，接近历史峰值。
• 2019年，最富有的1%人口仍持有约19%的财富。

产业转移与经济结构

• 一战后，美国成为工业强国，但随后产业外迁导致“铁锈地带”出现。
• 服务业占比上升，制造业占比下降，引发就业结构变化。
• 80年代后，美国制造业就业人数下降至不足10%，服务业成为主要就业来源。

债务与消费模式

• 截至2021年第二季度，美国居民部门家庭债务总额达14.96万亿美元。
• 抵押贷款是家庭债务的主要组成部分，占比约70%。
• 疫情期间，由于财政补贴，贷款逾期率下降；但随着补贴到期，逾期率可能回升。
• 美国政府债务持续增长，社保支出增速高于收入增速，财政失衡加剧。

风险提示

1. 美国富人加税：可能对高收入群体形成压力，影响资本配置。
2. 地缘冲突：可能导致资源掠夺和再分配，影响全球供应链。
3. 消费习惯改变：居民部门债务缩减可能对经济增长形成制约。

借鉴意义

1. 中国共同富裕路径：

   • 借鉴美国历史经验，重视收入分配的结构性改革。
   • 避免过度借贷和消费，防范债务风险，引导健康消费观。
   • 通过政策调控，缩小贫富差距，实现社会和谐。

2. 政策启示：

   • 政府需关注中低收入群体的福利保障，避免社会矛盾激化。
   • 控制高收入群体的财富集中，推动税收公平。
   • 重视产业升级对就业结构的影响，避免结构性失业。

图表与数据

• 图1：洛伦兹曲线与基尼系数
• 图2：美国富人百年收入权重变化
• 图3：美国帕尔马指数变化
• 图4：美国家庭收入基尼系数变化
• 图5：美国城镇化率（1910-1940）
• 图6：美国财政所得税收入（十亿美元）
• 图7：美国所得税同比增速（%）
• 图8：上世纪20年代后美国未偿国债迅速减少（十亿美元）
• 图9：大萧条期间财政支撑固定资产投资快速提高
• 图10：帕尔马指数（1913-1940）
• 图11：富人收入权重变化（1913-1940）
• 图12：美国黄金储备（吨）
• 图13：美国粗钢产量（千吨）
• 图14：美国城镇化率再次快速提升（1940-1980）
• 图15：帕尔马指数（1940-1980）
• 图16：美国家庭收入基尼系数（1947-1980）
• 图17：富人收入权重变化（1940-1980）
• 图18：美国石油消费量及两次石油危机
• 图19：美国工业生产因危机受创
• 图20：1977年后伊朗原油产量骤降
• 图21：滞涨期间美国菲利普斯曲线失效
• 图22：80年代后，非农制造业、服务业就业人数发生大劈叉（千人）
• 图23：美国产业结构中，服务业占比不断增加
• 图24：80年代后个人消费支出占比提高
• 图25：居民部门杠杆率提高
• 图26：帕尔马指数（1980-2019）
• 图27：美国家庭收入基尼系数（1980-2019）
• 图28：富人收入权重变化（1980-2019）
• 图29：1916-1920年通胀平均水平为14.78%
• 图30：二战后消费信贷快速上升
• 图31：二战后个人利息支付占比明显增加
• 图32：美国居民部门债务及组成
• 图33：美国消费循环&非循环信贷（百万美元）
• 图34：美国贷款逾期情况持续下降
• 图35：美国联邦政府债务激增
• 图36：社保支出增速高于收入增速
• 图37：社保支出占比高于国防支出
• 图38：美国个人所得税最高税率

研究团队

• 陈康：东北证券债券首席分析师，具备宏观经济分析与信用研究能力。
• 万明杰：研究助理，专注于宏观经济研究与信用分析。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
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投资评级说明

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• 行业投资评级：包括优于大势、同步大势、落后大势。
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