20230312-国金证券-食品饮料行业研究_如何看待白酒板块布局契机__14页_1mb

食品饮料行业研究总结

核心内容

本报告对食品饮料行业进行了全面分析，重点围绕白酒板块的配置价值、子板块表现、本周行情回顾、行业数据更新及公司公告与事件进行总结。整体判断为“买入”评级，认为食品饮料行业具备复苏方向的确定性，情绪修复将伴随估值提升，尤其看好白酒板块的配置价值。

主要观点

白酒板块配置价值分析

• 板块回调原因：3月以来白酒板块回调主要由两会宏观指标、经济预期以及节后进入白酒淡季等多重因素导致。
• 预期层面：春节动销普遍符合或超预期，市场对经济复苏的预期提升，尤其是Q2及之后的经济恢复。
• 实际兑现：节后核心单品批价虽未明显上涨，但已出现恢复性提升，如茅台散瓶批价至2750元+，高度国窖至900元+，内参至790-800元，青20至350元+。批价有望在Q2进一步上行。
• 估值分析：当前白酒板块PE-TTM为35X，处于近5年50th分位、近3年20th分位。茅台PE-TTM为37X，处于近5年44th分位、近3年11th分位，估值锚具备提升胜率。
• 板块建议：首推高端酒（茅台、五粮液、泸州老窖）及性价比区域龙头（如洋河），关注次高端板块（汾酒、舍得、酒鬼等）及预期差区域酒（老白干、伊力特）。

子板块观点

休闲食品

• 持续看好大众消费属性，23年具备结构性机会。
• 零食专营门店具备清晰的门店扩张计划，选品优化和效率提升将带动单店收入增长。
• 绝味食品H股上市将加速国际化布局，海外市场增长潜力大。

餐饮链

• 2月需求向好，动销验证复苏趋势，板块震荡待业绩催化。
• 重点关注季报窗口中可能超预期的弹性标的和估值具性价比的龙头公司。

乳制品

• 1-2月需求良好，春节送礼带动动销回暖。
• 奶价预计企稳，行业结构优化重启，龙头费用有望稳中有降，净利率提升逻辑清晰。

关键信息

本周行情回顾

• 申万食品饮料指数：本周下跌4.59%，全年至今上涨1.53%。
• 个股表现：甘源食品、*ST西发、千味央厨等涨幅居前，绝味食品、黑芝麻、香飘飘等跌幅较大。
• 沪（深）港通持股：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等白酒龙头持股比例有所波动，其中五粮液、泸州老窖、山西汾酒持股比例环比上升。

行业数据更新

白酒板块

• 2022年12月产量：全国白酒产量74.1万千升，同比下降8.60%。
• 3月11日批价情况：飞天茅台整箱批价2980元，散瓶批价2750元；普五批价960元，高度国窖批价900元。
• 高端酒批价走势：整体呈企稳趋势，预计Q1增速在15%左右。

乳制品板块

• 2023年3月1日生鲜乳均价：4.02元/公斤，同比下降4.5%，环比下降0.2%。
• 奶粉进口情况：2022年1-12月累计进口130万吨，同比下降15.40%；累计进口金额88.66亿美元，同比下降0.60%。

啤酒板块

• 2022年12月产量：254.3万千升，同比增长8.5%。
• 啤酒进口情况：2022年1-12月累计进口48.21万千升，同比下降8.10%；进口均价1367.19美元/千升，同比下降4.91%。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济增长放缓将影响整体消费情绪和复苏节奏。
• 疫情持续反复风险：疫情不可控将延缓经济修复进程。
• 区域市场竞争风险：区域竞争态势变化可能影响厂商政策。
• 食品安全问题风险：食品安全事件可能影响行业声誉。

图表概览

• 图表1-4：显示节后白酒批价走势，部分单品批价企稳或回升。
• 图表5：白酒PE-Bands走势，显示当前估值处于较低水平。
• 图表6-11：展示本周行情、子板块涨跌幅、个股表现及沪（深）港通持股情况。
• 图表12-19：呈现白酒、乳制品、啤酒等板块的产量、批价及进口数据。

投资建议

• 白酒板块：重点关注高端酒及次高端酒的批价走势和酒企新品布局，建议关注复苏确定性高的标的。
• 休闲食品：看好零食专营门店的扩张及成本回落带来的增长机会。
• 餐饮链：等待业绩催化，关注弹性标的及估值合理的龙头公司。
• 乳制品：结构优化与净利率提升逻辑明确，看好龙头公司表现。

结论

当前食品饮料行业整体处于复苏阶段，白酒板块估值具备提升空间，其他子板块如休闲食品、餐饮链及乳制品亦有结构性机会。建议投资者关注复苏确定性高、估值具性价比的高端酒及区域龙头，同时留意次高端酒的弹性及成长性逻辑。整体行业投资价值较高，但需警惕宏观经济、疫情反复、区域竞争及食品安全等风险。