20220512-华安证券-雅化集团-002497.SZ-锂盐高景气驱动Q1业绩爆发_超锂项目进一步完善资源端布局_4页_842kb

文档总结

核心内容

本报告分析了一家锂盐生产企业在2021年及2022年第一季度的业绩表现，并对公司的资源端布局、未来增长潜力及投资价值进行了评估。公司因锂盐业务的高景气驱动，在2021年及2022Q1实现了显著的业绩增长，且通过多个包销协议和参股项目进一步强化了其锂资源供应链。

主要观点

• 公司2021年全年实现营收52.41亿元，同比增长61.26%；归母净利润9.37亿元，同比增长189.22%。
• 2022Q1实现营收26.60亿元，同比增长210.22%；归母净利润10.22亿元，同比增长1210.02%，单季度利润已超过2021年全年业绩。
• 锂盐业务是公司利润增长的主要驱动力，2021年锂盐销量达2.9万吨，同比增长67%；2022Q1锂盐单吨净利显著提升至11.4万元，远超2021年水平。
• 公司与特斯拉签订长期供应合同，预计未来两年订单将快速放量，为锂业务带来新的业绩增长点。

关键信息

包销协议与资源布局

• Galaxy：续签MtCattlin包销协议，预计2025年起每年包销量不少于12万吨锂精矿。
• 李家沟：计划年产18万吨锂精矿，优先供应雅化子公司国理。
• Core：预计2022Q4开始供应8万吨锂精矿。
• ABY：预计2023Q2开始每年包销不少于12万吨锂精矿。
• 参股项目：参股EFE和EVR，锁定澳大利亚福根湖和佐治亚湖锂辉石资源，初期氧化锂储量超20万吨，一期建设20万吨选厂，预计寿命超10年，二期可能提升至40万吨产能。

财务预测与估值

• 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为39.77亿元、47.29亿元、50.06亿元，对应PE分别为7.73X、6.51X、6.15X。
• 财务指标：
  • 营业收入增长显著，2022E同比增长182.7%。
  • 归母净利润增长迅猛，2022E同比增长324.6%。
  • 毛利率稳步提升，从35.2%增长至43.6%。
  • ROE显著提高，从14.7%增长至38.4%。
  • 每股收益从0.82元增长至4.34元。
  • P/B从5.19下降至1.53，显示资产价值持续优化。
  • EV/EBITDA从23.01下降至3.02，估值体系逐步改善。

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 理由：公司锂盐业务高增长，资源端布局优化，与特斯拉的长期供应合同带来稳定订单，未来业绩有望持续释放。

风险提示

• 锂盐价格大幅波动。
• 下游需求增长不及预期。
• 锂盐项目进展不及预期。
• 锂矿供应不足。

结构与数据

资产负债表

• 流动资产逐年增长，2024E预计达23180百万元。
• 非流动资产稳定，2024E预计达3468百万元。
• 负债总额逐步上升，2024E预计达5380百万元。
• 股东权益逐年增加，2024E预计达20133百万元。

现金流量表

• 经营活动现金流显著增长，2024E预计达5422百万元。
• 投资活动现金流逐步改善，2024E预计为13百万元。
• 筹资活动现金流趋于稳定，2024E预计为0百万元。
• 现金净增加额从-1141百万元增长至5434百万元。

利润表

• 营业收入持续增长，2024E预计达18932百万元。
• 营业利润稳步提升，2024E预计达6273百万元。
• 归属母公司净利润增长显著，2024E预计达5006百万元。
• EBITDA从1405百万元增长至6181百万元。

估值比率

• P/E：从34.95下降至6.15。
• P/B：从5.19下降至1.53。
• EV/EBITDA：从23.01下降至3.02。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件而无法给出明确投资评级。