深度报告-20240628-华安证券-三只松鼠投资探讨_何为零食的硬实力与软实力__35页_1mb

报告摘要

华安证券研究报告：三只松鼠投资探讨

总结

本文分析了零食行业量贩业态的发展趋势，并从硬实力和软实力两个维度评估了零食供应商（如三只松鼠、盐津铺子、洽洽食品等）的战略优势。研究指出，量贩零食通过优化供应链、丰富 SKU 和精细化选址，显著提升了性价比和消费者吸引力。硬实力主要包括供应链提效、产品研发和大单品打造能力，其中三只松鼠、盐津铺子和劲仔食品表现突出。软实力则涉及渠道利益平衡与深度绑定能力，三只松鼠和盐津铺子在相关领域占据优势。

基于模型预测，三只松鼠预计 2026 年收入达到 200 亿元（含税），净利润在不同情景下分别为 860 亿元（保守）、1025 亿元（中性）和 1220 亿元（乐观），对应 PE 为 102X、86X 和 72X，仍有估值提升空间。盐津铺子也保持较高增长预期，未来三年营收 CAGR 达 24%。