20220628-西部证券-基金产品研究_稳中求胜之细分食品_时间价值绽放_16页_426kb

稳中求胜之细分食品，时间价值绽放

核心内容概述

本报告分析了细分食品指数成份股的估值变化，解释了食品饮料板块长期调整的原因，并量化评估了当前板块的配置价值。报告指出，细分食品指数整体表现稳健，2022年和2023年基本面价值分别对应指数点位27912和33786，当前价格仍低于2023年基本面价值，具备配置价值。同时，高端酒类（茅台、五粮液、泸州老窖）估值已回归，其基本面稳健，具备中长期配置潜力。

主要观点

• 细分食品指数全年预期正增长：指数成分股覆盖白酒、乳品、调味品和食品等领域，共50只股票，前十大权重股市值占比达77%。2022年全年净利润预期增长24%，当前基于2022年预期净利润的PE估值为30倍，而基于2024年预期净利润的PE估值仅为21倍，显示估值处于历史低位。
• 2022年Q1负增长成分股反弹源于预期出清：部分成分股如海天味业在2022年Q1净利润下滑后，市场预期已出清，估值回归至2020年初水平，当前价格仅透支2022年基本面，尚未反映2023年预期。
• 高端酒类估值回归，配置价值显现：茅台、五粮液、泸州老窖的估值在2020年中大幅提升，但只有泸州老窖的估值未被证伪。目前，高端酒类股价反映的是2023年基本面预期，中长期基本面稳健，配置价值正起步。
• 中长期配置价值显著：基于6月27日数据，细分食品指数距离2023年基本面价值仍有约10%的提升空间。持有至2023年底的期限收益率为6.38%，持有至2024年底的期限收益率为11.32%，显示其具备稳健收益潜力。
• 食品ETF（515710）配置性价比高：该ETF跟踪细分食品指数，6月27日收盘价为0.85元/份，高于2022年基本面价值，但仍低于2023年预期价值，适合稳健资金配置。

关键信息

• 指数成分股结构：细分食品指数包含50只股票，前十大权重股占77%。
• 2022年Q1表现：85%的成分股净利润正增长，显示板块整体稳健。
• 估值分析：
  • 基于2022年预期净利润的PE估值为30倍。
  • 基于2024年预期净利润的PE估值仅为21倍。
  • 海天味业5月股价企稳后，PE回归至2020年初水平，显示预期已出清。
• 高端酒类估值变化：
  • 贵州茅台：锚定PE经历了31 → 44 → 38的过程。
  • 五粮液：锚定PE经历了25 → 40 → 32 → 25的过程。
  • 泸州老窖：锚定PE经历了22 → 32的过程。
• 基本面价值：
  • 2022年基本面价值对应指数点位27912。
  • 2023年基本面价值对应指数点位33786。
  • 当前指数点位距离2023年基本面价值仍有约10%的提升空间。
• 期限收益率：
  • 持有至2023年底，收益率为6.38%。
  • 持有至2024年底，收益率为11.32%。
• ETF配置建议：食品ETF（515710）当前价格仍低于2023年基本面价值，具备配置性价比。

风险提示

• 疫情反复可能影响消费复苏节奏，导致食品饮料行业复苏不及预期。
• 行业政策变化及宏观因素（如流动性、政策）可能导致估值波动。

配置建议

• 关注细分食品指数：指数整体具备稳健增长预期，当前估值处于历史低位，具备中长期配置价值。
• 关注高端酒类：茅台、五粮液、泸州老窖基本面稳健，估值已回归，配置价值正起步。
• 选择食品ETF（515710）：该ETF价格仍低于2023年基本面价值，适合稳健资金布局。

总结

本报告通过对细分食品指数成分股的估值分析与基本面预测，指出当前食品饮料板块具备中长期配置价值。指数整体表现稳健，估值处于历史低位，部分个股如海天味业和高端酒类已实现预期出清，价格反映的是2023年基本面预期，而非2022年业绩透支。从期限收益率来看，持有至2023年底和2024年底均有可观回报。食品ETF（515710）作为跟踪该指数的工具，具备较高的配置性价比，适合稳健资金布局。