20261007-华泰期货-化工月报_10月库存转累_EG近强远弱持续_13页_2mb

乙二醇市场分析总结（10月）

核心内容概述

本报告分析了10月乙二醇（MEG）市场的供需变化、价格走势、库存动态及进出口情况，指出当前市场在地缘政治、供需格局及库存变化等多重因素影响下呈现“近强远弱”的特征。同时，提出相应的市场策略与风险提示。

主要观点

• 价格走势：9月EG价格冲高回落，月底强势反弹，地缘冲突和原油价格上涨是主要原因，下旬随着地缘溢价回吐，价格趋于稳定。
• 价差表现：近月合约因现货趋紧、交割货源紧张而表现强势，远月合约因新装置投产和累库预期而偏弱；基差在中上旬偏强，下旬因期现收敛和累库预期而回落。
• 加工利润：EG价格上涨带动煤制和油制利润修复，均处于高位。
• 供应端：国内EG负荷持续提升，煤制和非煤装置均达近年高位；新增产能主要集中在2026年，以乙烯法为主，中沙古雷100万吨装置计划10月底投产。
• 需求端：受“金九银十”旺季不旺及假期影响，聚酯负荷下降，短纤和瓶片负荷变化较大，整体需求趋于疲软。
• 库存变化：9月库存小幅去库，10月预计转为累库，但低库存仍对近月现货形成支撑。
• 进出口情况：8月进口维持低位，主要受霍尔木兹海峡封锁影响；10月进口有望回升，但11月仍存不确定性。

关键信息汇总

一、价格与价差

• 价格走势：9月EG价格冲高回落，月底反弹；地缘冲突和原油价格上涨是主要原因，下旬地缘溢价快速回吐。
• 价差表现：近月合约因现货趋紧支撑较强，远月因累库预期偏弱；基差中上旬偏强，下旬回落。
• 加工利润：煤制和油制利润均处于高位。

二、供应情况

• 国内供应：9月EG整体开工负荷 $78.67%$（环比 $+1.83%$），其中煤制开工负荷 $84.85%$（环比 $+8.32%$）。
• 新增产能：2026年国内计划新增MEG产能230万吨，主要以乙烯法为主。巴斯夫湛江80万吨装置已投产，中沙古雷100万吨装置计划10月底附近投产。
• 海外供应：中东EG装置负荷维持低位，物流受阻。

三、需求变化

• 江浙织机负荷：从8月末62.0%降至9月24日当周56.0%，下降6.0个百分点。
• 江浙加弹负荷：从74.0%骤降至49.0%，单月下降25.0个百分点。
• 聚酯负荷：从8月末74.90%降至9月24日73.90%，直纺长丝、涤纶短纤负荷明显下降。
• 后续展望：若节后订单未改善，聚酯负荷仍有下调空间；预计10月聚酯月均负荷在 $74%$ 附近。

四、库存动态

• 9月库存：华东主港库存为12.0万吨（环比-1.4万吨），整体在10~15万吨低位区间运行，平衡表去库幅度预计5万吨。
• 10月库存：预计转为累库，累库幅度在15万吨左右，但低库存下近月现货仍偏紧。
• 隐性库存：若累库发生在隐性库存上，对流通性改善有限，需关注港口库存变化。

五、进出口情况

• 8月进口：净进口量9.9万吨，维持低位，主要因霍尔木兹海峡封锁，沙特货源绕行苏伊士运河。
• 9月进口：预计净进口量15万吨。
• 10月进口：预计回升至26–27万吨，因绕行船只到达和个别船只穿过霍尔木兹海峡。
• 出口情况：9月出口量18016吨，环比下降。
• 核心堵点：霍尔木兹海峡通行问题仍未解决，11月进口量尚不确定；若海峡恢复通行，波斯湾库存将优先释放，可能对市场形成压力。

市场策略建议

单边策略

• 建议：谨慎逢低做多套保，关注近月合约与远月合约价差变化。
• 逻辑：当前市场核心矛盾为“极低库存下的现货粘性”与“四季度累库预期”的博弈，若盘面回吐至前低且基差坚挺，可考虑逢低套保。

跨期策略

• 建议：以回调后逢低11-1正套为主，不宜在高位追入。
• 逻辑：近月合约强于远月，因近月现货偏紧，远月受累库预期影响偏弱。

跨品种策略

• 建议：无。

风险提示

• 原油价格波动：地缘局势变化可能对原油价格造成影响，进而影响EG成本。
• 煤价大幅波动：煤制EG利润受煤价影响较大，存在波动风险。
• 中美宏观政策超预期：政策变化可能对整体市场情绪和供需预期产生扰动。

附录：数据来源

• 图表数据来源：CCF、隆众、同花顺、华泰期货研究院
• 报告编制机构：华泰期货研究院
• 免责申明：本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

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