20250901-中邮证券-劲仔食品-003000.SZ-传统渠道表现弱势_静待下半年逐季改善_5页

劲仔食品公司点评报告摘要

该报告维持劲仔食品股票的"买入"评级，针对2025年上半年及半年度表现进行分析。公司上半年营业收入同比下降0.5%，归母净利润下降21.86%，扣非净利润下降28.94%，主要受产品类别波动和渠道压力影响。

关键发现：

• 产品性能：鱼制品持续增长，但鹌鹑蛋收入未达预期，面临行业竞争加剧，长期潜力较大但修复周期拉长。重点培育魔芋产品，新品推出反馈良好。
• 渠道表现：传统流通渠道承压较大，被零食量贩渠道挤压；境外市场增长40.1%，但山姆渠道受舆情影响；电商渠道下滑，主要由于团购行业回撤，新零售转型面临挑战。
• 财务状况：毛利率降至29.45%，净利率9.96%，同比下降；费用率虽稳定但收入收缩导致费用高企，下半年可能缓解。盈利预测下调，2025-2027年营收和净利润预期比原预测更保守。
• 公司策略：转以渠道建设为中心，推行精细化运营和品牌营销，力争Q3-Q4销售收入转正。

风险提示：食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格波动，可能导致业绩不确定性。

总结：尽管面临短期经营阵痛，公司在修复渠道和产品升级上争取改善，但盈利展望保守，需关注下半年动态。