20180517-财通证券-股票质押专题报告_无股不押_关注高质押比例行业与个股_17页_1mb

股票质押专题报告总结

核心内容

股票质押式回购业务在A股市场中广泛存在，已成为重要的融资手段。然而，随着监管政策的收紧，该业务的风险也日益凸显。2018年3月12日，股票质押新规正式实施，旨在引导资金流向实体经济，控制风险，限制资金用途，并提高业务门槛。

主要观点

• 新规影响：新规对融入方资质、资金用途、质押金额门槛、质押集中度和质押率进行了严格限制，以防止过度杠杆和资金滥用。
• 市场现状：截至2018年5月3日，A股几乎“无股不押”，质押股票市值占比10.49%，质押股数占比9.82%。
• 行业分布：医药、基础化工、农林牧渔、传媒、房地产等行业质押比例较高，其中钢铁行业质押比例上升显著。
• 个股分布：多数股票质押比例低于10%，但部分个股质押比例超过50%，尤其是房地产、医药等行业的公司。
• 风险提示：股票质押业务存在对赌协议带来的不确定性，可能导致平仓风险和信用风险，尤其在市场下跌时，可能形成恶性循环。

关键信息

股票质押业务的双刃剑特性

• 优点：

  • 成本低、效率高、业务灵活、资金来源广。
  • 为中小企业提供重要的融资渠道。

• 风险：

  • 股权价值不确定性：股价波动可能导致履约保障比例不足，面临平仓风险。
  • 信用风险：融资方经营不善或宏观经济变化可能导致违约。
  • 流动性风险：高质押比例股票在融资需求较大的情况下更易面临流动性问题。

各板块质押比例变化

• 主板：质押比例从2017年的6.53%上升至2018年的6.95%。
• 中小板：质押比例从2017年的21.23%小幅下降至2018年的21.99%。
• 创业板：质押比例从2017年的21.55%下降至2018年的21.97%。
• 全部A股：质押比例逐年上升，从2017年的9.32%上升至2018年的9.82%。

各行业质押比例

• 医药：质押比例从2017年的21.10%上升至2018年的21.89%。
• 基础化工：质押比例从2017年的20.16%上升至2018年的21.20%。
• 农林牧渔：质押比例从2017年的21.14%略降至2018年的20.99%。
• 传媒：质押比例从2017年的22.36%降至2018年的20.93%。
• 房地产：质押比例从2017年的21.07%降至2018年的20.92%。
• 纺织服装：质押比例从2017年的18.59%上升至2018年的20.15%。
• 钢铁：质押比例从2017年的15.12%上升至2018年的19.43%，上升幅度最大。

个股质押比例分布

• 质押比例在0-10%之间的股票占比46.19%，是主要部分。
• 质押比例在30%-50%之间的股票占比增加较多。
• 质押比例超过50%的股票共有131只，主要集中在房地产、医药和传媒行业。

质押市值分布

• 质押比例在50%以上的股票质押市值占比19.59%，其中房地产行业占比最高。
• 质押比例在40%-50%之间的股票质押市值占比16.83%。
• 质押比例在10%-20%之间的股票质押市值占比16.62%。
• 质押比例在10%以下的股票质押市值占比8.45%。

盈利前景与利率变化

• A股盈利前景指数（E.R.R.）为0.93，显示市场整体盈利前景不佳。
• 短端利率（7天逆回购）和长端利率（10年期国债到期收益率）均有所上升，融资成本增加，加剧了高质押比例股票的流动性风险。

风险提示

• 经济超预期下行：可能导致企业经营状况恶化，增加违约风险。
• 股票质押平仓风险：市场下跌可能引发连锁反应，导致恶性循环。

结论

股票质押业务虽然有助于融资，但其风险不容忽视。监管政策的收紧对市场整体和个股的质押比例产生了一定影响，尤其在控制风险和服务实体经济方面发挥了积极作用。然而，高质押比例个股在市场波动时可能面临较大的流动性风险，需引起重视。投资者应关注行业和个股的质押比例变化，结合市场环境和盈利前景进行综合判断。