消费者服务行业2020年投资策略：坚守行业龙头布局优质成长-20191209-太平洋证券-39页_2mb

消费者服务II行业2020年投资策略总结

核心内容

2020年消费者服务行业投资策略聚焦于坚守行业龙头和布局优质成长股，认为行业长期成长性良好，维持“增持”评级。报告重点分析了免税、景区、酒店、出境游及人力资源服务等子行业，总结了各子行业的市场表现、增长驱动因素及投资建议。

主要观点

• 行业整体表现：休闲服务行业2019年上涨22.11%，跑输沪深300指数7.51pct，行业排名申万第10。其中，旅游综合和景区涨幅最好，免税和旅游演艺成为最大亮点。
• 政策支持：国家出台多项促消费政策，包括门票降价、免税政策放宽、消费环境优化等，为行业带来利好。
• 行业增长驱动：消费升级、政策支持、市场拓展、技术赋能等是主要增长驱动力，尤其是免税和人力资源服务行业。

关键信息

1. 免税行业

• 国内奢侈品消费回流：中国成为全球奢侈品消费第一大国，境内消费占比持续提升，预计到2025年达到50%。
• 政策支持：2018-2019年政策密集出台，推动免税行业持续高增长。
• 市场格局：中免市场占有率超80%，海免并入后进一步巩固其龙头地位。
• 增长亮点：离岛免税销售额和购物人数持续增长，客单价和游客渗透率提升。
• 投资建议：推荐中国国旅，关注政策走向和市内免税店布局。

2. 景区行业

• 自然景区受政策影响：2018年国有景区门票降价导致估值下滑，但2020年政策影响结束，预计业绩提升及估值修复。
• 休闲景区加速成长：乌镇、古北水镇等休闲景区客流增长，品牌价值凸显，未来有望持续增长。
• 宋城演艺：第二轮扩张期，多个新项目开业，业绩有望加速提升。
• 投资建议：推荐宋城演艺，关注其项目扩张及运营能力。

3. 酒店行业

• 经营数据探底：2018年Q3以来，酒店行业经营数据下滑，Revpar负增长。
• 龙头扩张提速：首旅、锦江、华住等酒店集团加速开店，中端酒店占比提升，未来贡献业绩。
• 经济型酒店升级：华住、首旅如家等推进经济型酒店升级改造，提升Revpar。
• 投资建议：推荐首旅酒店、锦江股份，关注PMI数据及经济复苏。

4. 出境游行业

• 受港台影响：全年出境游增速下滑至5%以下，出国游仍保持较高增速。
• 目的地表现分化：日本、韩国、泰国等亚洲目的地增长明显，欧洲和澳洲相对稳定，美国下滑。
• 竞争加剧：行业利润率普遍下滑，企业需通过差异化布局寻找增长点。
• 投资建议：关注众信旅游和凯撒旅游等企业，寻找细分领域机会。

5. 人力资源服务行业

• 行业高增长：全国人力资源服务行业保持两位数增长，灵活用工是主要增长点。
• 市场空间大：中国灵活用工市场渗透率低，成长空间广阔。
• 科锐国际表现：作为A股首家人力资源服务企业，灵工业务高增长，技术赋能提升服务效率。
• 投资建议：推荐科锐国际，关注其灵活用工业务和技术创新。

投资建议

• 优选行业龙头：如中国国旅、宋城演艺、首旅酒店、锦江股份、科锐国际。
• 兼顾优质成长股：关注具备增长潜力的新兴项目和细分领域。

风险提示

• 经济下行：居民消费意愿减弱，出游率下滑。
• 行业周期波动：酒店、出境游等子行业受经济周期影响较大。
• 政策不确定性：免税政策、旅游政策等存在调整风险。

结构与增长点

• 免税：受益于消费升级和政策支持，预计持续高增长。
• 景区：自然景区估值修复，休闲景区加速扩张。
• 酒店：龙头扩张提速，中端酒店占比提升，经济型酒店升级。
• 出境游：差异化布局，寻找细分市场机会。
• 人力资源服务：灵活用工市场增长迅速，技术赋能提升效率。

估值与市场前景

• 行业估值低位：整体市盈率处于近3年22.22%的历史分位，具备配置价值。
• 长期看好：政策支持、消费升级、市场拓展等因素推动行业长期成长。

图表与数据支持

• 市场表现：多个图表显示各子行业涨幅及增长趋势。
• 政策分析：2018-2019年多项促消费政策推动行业发展。
• 业务增长：灵活用工、中端酒店、免税等业务增长显著。

总结

2020年消费者服务行业整体具备增长潜力，建议投资者优选行业龙头，关注免税、景区、酒店、人力资源服务等子行业，把握消费升级和政策支持带来的机遇。同时，需警惕经济下行、行业周期波动及政策调整等风险。