20240507-浙商证券-顺鑫农业-000860.SZ-顺鑫农业FY23_24Q1业绩点评报告_聚焦白酒+猪肉主业_盈利能力显著改善_4页_430kb

顺鑫农业（000860）FY23&24Q1业绩总结：聚焦主业、盈利改善，未来成长性可期

核心业务聚焦：白酒与猪肉

• 公司放弃地产板块，转而聚焦白酒及猪肉业务，盈利能力显著改善。
• 2023年全年及2024年第一季度收入为1059亿元，净利润45.1亿元，较下滑企稳。

白酒业务亮点：

• 高端酒增长迅猛：带动总收入增长45.31%，毛利率同比提升6.02个百分点。
• 渠道转型加速：直销渠道占比提升至1.9%，带动毛利率改善。
• 金标陈酿战略铺开：中低价纯粮酒市场潜力大，未来或成公司增长新引擎。

猪肉业务调整：

• 剥离低效养殖环节，强化产业链优化布局。
• 预计2024年猪肉业务继续亏损，但通过种猪繁育与肉制品加工提升抗风险能力。

财务绩效改善显著：

• 毛利率由2023年31.80%升至2024Q1的37.15%，净利率由负值转正。
• 费用端控制效果明显，销售费用率同比下降显著。

未来展望：

• 预测2024-2026年收入增速分别为62.7%、70.6%、69.7%，逐步恢复增长势头。
• 维持“买入”评级，目标估值PE倍数为26.85倍。

风险提示：

• 动销恢复不及预期、新品推广效果弱、猪肉业务减亏进度滞后等均构成潜在风险。

本报告综合分析公司战略转型成效与财务表现，指出未来在主业驱动下具备较强成长潜力，但需警惕市场波动与业务推进不确定性。