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iQiyi 2024 年第二季度业绩分析与展望

一、主要观点摘要

• 业绩短期承压： 由于部分剧集表现不佳及综艺节目数量减少，公司预测2024年第二季度总营收同比下降5%，非GAAP经营利润将下降36%。
• 增长动能维持： 尽管短期内面临挑战，但预期下半年在优质内容的推动下，业绩将逐步复苏，全年毛利率预计进一步提升。
• 下调盈利预期： 2024-2026年非GAAP净利润预测从人民币37/42/45亿下调至33/37/40亿。
• 维持“买入”评级： 目标价从8.6美元上调至6.4美元（按人民币计价约46.5元）。
• 业绩结构分析：
  • 会员业务： 受剧集表现不及预期及竞争对手高热度内容影响，三季度会员收入将环比下降。
  • 广告营收： 编辑部数量减少导致品牌广告收入下降，但得益于垂直领域广告预算增长，效果广告持续增长。

以下是详细的公司业务、财务预测和估值信息：

二、业绩预测详情

收入与利润预测

• FY24E-FY26E：
  • 总收入预测：从31.0亿/33.1亿/35.4亿人民币下调至31.0/33.1/35.4亿人民币。
  • 非GAAP净利润预测：从3.3/4.0/4.5亿人民币下调至2.8/3.2/3.7亿人民币。

第二季度分析

• 总营收： 预测同比下滑5%至740亿元人民币。
• 非GAAP经营利润： 预测同比下滑36%至5.03亿元人民币。
• Gross Profit: 同比下降26%至8.8亿元人民币。
• OP利润率： 同比下降从12.5%降至10.4%。

三季分析

• 营收修复： 预计三季度营收环比有所修复，主要受益于包括《唐宫音乐盒II》等优质内容上线。
• 广告恢复： 随《再见》等高期待综艺节目推出，三季度广告营收预计将实现正增长。

三、业务细分分析

会员业务

• 收入同比下降8%，反映了剧集表现及用户份额下滑（从1H23的39%降至1H24的18%）。

广告业务

• 总收入下降4%。
• 品牌广告收入同比下降，主要因节目数量减少。
• 效果广告增长势头持续。

四、估值与建议

财务健康

• 当前股价： 约为3.13美元。
• 2024年预期市盈率: 7倍。
• 净负债/股本指标显示财务结构健康（净负债/股本比率为0.8）。

估值调整

• 目标价格： 从8.6美元上调至6.4美元，对应7倍2024年预期市盈率。
• 与视频流媒体行业平均25倍估值相比，显示出较大的下行空间。

投资者建议

• 评级： 维持“买入”。

五、未来展望

尽管面临短期挑战，分析师预计公司在视频内容方面的布局与创新将有助于下半年业绩改善与长期发展潜力。

注：本报告基于CMB国际证券内部研究机构分析，仅为信息提供，不构成投资建议。