20260904-光大证券-申能股份-600642.SH-_申能股份_600642.SH_公允价值显著下降压制公司业绩_气电电价上行拉动整体上网电价_202_2页_261kb

申能股份（600642.SH）2026年中报点评总结

核心内容概述

申能股份于2026年9月3日发布了2026年中报，报告显示公司在上半年面临业绩承压，主要由于金融资产公允价值大幅下降对归母净利润产生显著压制。尽管部分业务如售煤业务因煤价上涨实现营收增长，但整体营业收入仍小幅下滑。此外，新能源发电受资源偏弱影响，发电量同比下降，而气电上网电价因天然气价格提升有所上涨。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2026年1-6月，公司实现营业收入127.23亿元，同比小幅下降1.81%。
• 归母净利润：归母净利润为16.83亿元，同比下降18.97%，主要受金融资产公允价值变动影响。

2. 发电量与结构分析

• 控股发电量：2026年1-6月，公司控股发电量为258.45亿千瓦时，同比微降0.4%。
• 分电源结构：
  • 煤电：发电量182.31亿千瓦时，同比增长2.0%，受益于上海市用电需求增长。
  • 气电：发电量29.75亿千瓦时，同比下降5.0%，主要受天然气供应安排影响。
  • 风电与光伏：发电量分别为32.19亿千瓦时和14.21亿千瓦时，同比分别下降2.5%和13.8%，主要受风光资源变化影响。
• 装机容量：截至2026年6月末，公司控股装机容量达2067.07万千瓦，同比增长11.2%，其中新能源装机容量884.5万千瓦，占比提升至42.8%。

3. 上网电价与营收贡献

• 上网电量：2026年1-6月，公司控股上网电量248.15亿千瓦时，同比微降0.6%。
• 上网电价：上网电价均价为0.511元/千瓦时（含税），同比上涨1.4%，主要受气电上网电价提升带动。
• 各业务营收：
  • 风电：14.63亿元，同比下降4.95%
  • 光伏：5.04亿元，同比下降14.22%
  • 煤电：54.93亿元，同比下降1.62%
  • 气电：23.63亿元，同比下降3.61%
  • 油气管输：16.91亿元，同比下降2.23%
  • 售煤业务：11.57亿元，同比增长10.71%，受益于煤价上涨。

4. 投资收益与公允价值影响

• 投资收益：公司投资收益同比增长3.05亿元至12.94亿元。
• 金融资产公允价值变动：其他非流动金融资产因公允价值下降，上半年亏损3.08亿元，同比减少5.37亿元，对归母净利润形成明显压制。

关键信息

• 业绩压制因素：金融资产公允价值大幅下降是上半年归母净利润下滑的主要原因。
• 新能源发展：新能源装机容量占比持续提升，但发电量受资源影响，增速放缓。
• 气电与煤电影响：气电上网电价因天然气价格上涨而提升，煤电发电量增长但电价下降，整体影响有限。
• 售煤业务增长：售煤业务因煤价上涨，实现营收增长，成为公司业绩支撑点之一。

风险提示

• 动力煤价格超预期上涨
• 电力需求超预期下滑
• 电价改革进展低于预期

总结

申能股份2026年上半年业绩承压，主要由于金融资产公允价值变动带来的负面影响。尽管煤电发电量有所增长，且售煤业务因煤价上涨实现营收增长，但新能源发电受资源影响，发电量下降明显，气电因天然气供应紧张导致发电量减少。整体上网电价因气电电价上行有所提升，但未能有效抵消其他业务的下滑。公司新能源装机容量占比持续提升，显示其在能源转型方面的布局，但发电量的波动仍需关注。未来业绩表现将取决于煤价走势、电力需求变化及电价改革的推进情况。