20260716-国泰海通-国泰海通_晨报260717_保险_石油化工_农业_4页_574kb

国泰海通·晨报260717 总结

核心内容概述

本报告涵盖保险、石油化工、农业三大行业，分别从资产端表现、市场供需格局、行业趋势及风险提示等方面进行分析，为投资者提供决策参考。

一、保险行业分析

1.1 核心观点

• 资产端表现改善：近三年保险公司总投资收益率显著提升，主要得益于定息收益、买卖价差及公允价值变动损益的改善。
• 净投资收益率趋势：受低利率环境和存量资产到期影响，净投资收益率阶段下行，但预计未来将企稳在2.5%-3.1%区间。
• 总投资收益率展望：整体可实现穿越周期的稳健收益，预测中枢约为3.5%。

1.2 资产配置变化

• 债券配置：债券仍是险资配置的压舱石，占比由2023年的45.4%提升至2025年末的50.4%。
• 权益资产配置：低利率环境下，险资向风险资产倾斜，权益配置整体提升，投资风格显现分化。
• 基金配置：成长型和周期型基金配置明显增加，显示出更均衡的配置策略。

1.3 投资建议

• 当前寿险行业估值极度悲观，建议关注估值修复机会。
• 上市险企具备灵活把握市场的能力，有望实现稳健收益。

二、石油化工行业分析

2.1 核心观点

• Q3去库格局延续：预计Q3原油市场仍维持去库状态，但力度较弱，Q4将出现累库。
• 油价反弹动力：供应恢复不及预期、运力调配滞后、传统需求旺季到来等因素可能推动油价反弹。

2.2 供应端分析

• 全球供应预测：IEA和EIA预计2026年全球原油供应同比分别下降3.7%和4.2%，但预测有所上调。
• OPEC+产量变化：6月产量环比上升，偏离目标产量幅度缩小，主要来自阿联酋、科威特、伊拉克等国。
• 美国产量上升：美国6月钻机数量增加，原油产量上升。

2.3 需求端分析

• 三大机构预测分歧：IEA和EIA预计需求下滑，OPEC预计维持增长。
• 细分产品需求变化：LPG和乙烷需求环比上升，石脑油、汽油、煤油、柴油、燃料油需求波动。

2.4 投资建议

• 推荐成本和需求端压力缓解、景气有望改善的聚酯行业龙头。

三、农林牧渔行业分析

3.1 核心观点

• 养猪板块中报预亏：行业仍处于亏损阶段，但预计未来亏损将逐步减少。
• 能繁母猪存栏下降：6月能繁母猪存栏量继续下降，行业去产能趋势持续。

3.2 养殖板块分析

• 猪价上涨：7月以来猪价持续上涨，但养殖利润仍为负。
• 中报业绩：正邦科技和牧原股份上半年归母利润同比亏损，预计二季度为亏损最严重季度。

3.3 宠物行业分析

• 供应链大会召开：宠物食品行业对品控、原材料波动应对能力要求提高，老年宠物粮、减肥粮等细分品类需求上升。

3.4 种植行业分析

• 厄尔尼诺现象：国家气候中心预测将形成东部型强—超强厄尔尼诺事件，影响我国夏秋季降水和气温。
• 区域气候影响：南方地区降水偏多，西北和新疆需防范高温少雨带来的干旱风险。
• 投资机会：看好2026年粮价景气对种植公司、优质种子公司及农产品加工优势公司的利好。

3.5 风险提示

• 大宗农产品价格波动、养殖疫病、自然灾害、关税政策变化、汇率波动等。

四、今日报告精粹

1. 宏观：2026年二季度经济数据点评——内需有待提振。
2. 宏观：2026年6月金融数据点评——贷款“降速提质”的新常态。
3. 策略：地缘扰动反复，猪价大幅反弹。
4. 批零社服：6月社零环比改善，服务消费韧性较强。
5. 非银：保险公司资产端表现有望否极泰来。
6. 轻工：金属包装行业供需格局改善，出海趋势明显。

五、近期重要活动

• 宏观与全球资产配置沙龙：7月17日在上海举办，探讨宏观关键拐点及资产配置方向。

六、报告来源

以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。
报告名称：攻守兼备，看好资产端否极泰来
报告日期：2026-07-15
报告作者：刘欣琦、李嘉木、唐关勇、马以越