20220421-中国银河-珀莱雅-603605.SH-大单品策略持续发力_优质内容营销不断强化品牌建设_14页_1mb

公司点评报告·消费品零售行业总结

核心内容概览

• 公司名称：珀莱雅化妆品股份有限公司
• 行业：消费品零售（美妆）
• 报告日期：2022年4月21日
• 分析师：甄唯萱
• 评级：推荐，维持评级

主要观点

1. 大单品策略持续发力：公司通过打造超级过亿明星单品，优化产品结构，形成差异化竞争力。
2. 线上渠道增长强劲：线上直营成为营收核心，尤其在抖音、快手等新兴平台表现突出。
3. 品牌建设强化：主品牌珀莱雅持续升级，彩棠等子品牌表现优异，带动整体营收增长。
4. 内容营销提升品牌力：通过精准内容运营和多元营销活动，强化品牌形象，提升用户粘性。
5. 毛利率提升：2021年综合毛利率提升2.91个百分点，2022Q1进一步提升3.16个百分点。
6. 供应链优化：通过数字化、智能化升级，提升市场响应能力和终端满意度。
7. 研发创新推动增长：加强基础研究和应用研究，提升产品科技含量和市场竞争力。
8. 组织与机制升级：推动组织平台化、机制多元化，提升运营效率与创新能力。

关键信息

营收与利润表现

• 2021全年营收：46.33亿元，同比增长23.47%。
• 2021全年归母净利润：5.76亿元，同比增长21.03%。
• 2021全年扣非归母净利润：5.68亿元，同比增长20.89%。
• 2022Q1营收：12.54亿元，同比增长38.53%。
• 2022Q1归母净利润：1.58亿元，同比增长44.16%。
• 2022Q1扣非归母净利润：1.47亿元，同比增长36.21%。
• 2022Q1经营现金流净额：3.42亿元，同比增长521.66%。

营收构成分析

• 线上渠道：2021年营收39.24亿元，占比84.69%，增速达49.54%。
• 线下渠道：2021年营收6.96亿元，占比15.02%，增速为-38.08%。
• 主品牌珀莱雅：2021年营收38.29亿元，占比82.64%，增速28.23%。
• 彩棠品牌：2021年营收2.46亿元，占比5.31%，增速103.31%。
• 护肤类：2021年营收39.78亿元，占比85.86%，增速22.70%。
• 美容彩妆类：2021年营收6.18亿元，占比13.34%，增速32.97%。

费用与利润分析

• 2021年期间费用率：49.59%，同比增加2.69个百分点。
• 2022Q1期间费用率：49.43%，同比减少0.19个百分点。
• 销售费用：2021年增长4.94亿元至19.91亿元，主要为品牌推广和新产品孵化。
• 管理费用：2021年增长3,270.91万元，增幅为3.09个百分点。
• 研发费用：2021年增长438.36万元，增幅为-0.27个百分点。
• 2021年净利率：12.02%，同比略有下降。
• 2022Q1净利率：12.02%，同比增长36.21%。

产品与营销策略

• 大单品策略：聚焦精华、面霜、眼霜、面膜等高毛利产品，推动品牌价值提升。
• 内容营销：围绕“发现精神”开展品牌传播，关注性别平等、心理健康等社会议题。
• 营销渠道：加强品牌自播，提升线上销售占比；与头部KOL及KOC合作，扩大品牌影响力。
• 品牌矩阵：主品牌珀莱雅持续增长，彩棠表现突出，其他品牌逐步孵化。

供应链与研发

• 供应链升级：湖州生产基地改造，物流智能仓储中心建设，提升供应链效率。
• 研发创新：成立国际科学研究院，加强基础研究与应用研究，推动产品科技含量。
• 专利成果：2021年获得19项国家授权发明专利，提交11项发明专利申请。
• 战略合作：与帝斯曼、亚什兰、赢创等国际公司合作，提升研发实力。

投资建议

• 盈利预测：预计2022/2023/2024年营收分别为57.34/70.13/83.50亿元，净利润分别为7.15/8.83/10.62亿元。
• 估值：2022年PE为51倍，PS为6.34倍，估值水平具有吸引力。
• 评级：维持“推荐”评级，认为公司具备长期增长潜力。

风险提示

1. 行业竞争风险：品牌升级与大单品策略不达预期，营销费用增长可能影响利润。
2. 项目孵化风险：新品牌与新品类孵化可能面临团队和市场风险。
3. 疫情不确定性：对线下渠道及整体经营造成影响。
4. 国际局势影响：供应链可能受到国际局势变化的影响。

公司发展战略与经营计划

• “6*N”战略：基于新消费、新营销、新组织、新机制、新科技、新智造六大能力，打造多个品牌满足不同消费需求。
• 2022年重点：
  • 加强多品牌矩阵建设，提升各品牌定位与心智认知。
  • 持续推进研发创新，布局全球研发资源，提升产品科技含量。
  • 精细化运营，优化消费者体验，提高转化率与复购率。
  • 优化供应链，提升柔性生产与市场响应能力。

股东情况

• 前十大股东：
  • 侯军呈：持股34.71%，持股不变。
  • 香港中央结算有限公司：持股23.09%，持股减少。
  • 方玉友：持股18.08%，持股不变。
  • 其他股东如曹良国、中国工商银行等均有不同程度的持股变动。

附录信息

• 盈利预测与估值对比：显示公司未来三年的营收与利润预测，以及与可比公司的估值对比。
• 公司战略发展：明确“6*N”战略的核心内容与执行方向。
• 分析师承诺：保证报告内容客观、独立，不与薪酬挂钩。
• 免责声明：强调报告仅为参考，不构成投资建议。

总结

珀莱雅在2021年及2022Q1实现稳健增长，线上渠道表现尤为突出，主品牌珀莱雅与子品牌彩棠均取得显著成绩。公司通过大单品策略、内容营销、供应链优化及研发创新等手段，持续提升品牌竞争力和市场占有率。未来，公司将继续推进多品牌、多品类、多渠道发展战略，以实现长期可持续增长。