20200508-开源证券-零售行业2019年报_2020年一季报综述_疫情对线下消费冲击显著_超市龙头逆势增长_23页_2mb

商业贸易行业分析总结

核心内容

本报告分析了2019年及2020年第一季度零售行业受疫情影响的表现，重点围绕超市、百货、黄金珠宝及化妆品四个细分板块展开。投资评级为“看好”，认为超市板块具备较强的抗风险能力和增长潜力，同时关注线下消费复苏主线。

主要观点

• 疫情对宏观经济和居民消费带来显著影响，尤其是对可选消费板块冲击较大，而必选消费如超市表现出较强韧性。
• 零售行业整体在2020Q1受到较大冲击，收入和利润均大幅下滑，但超市板块逆势增长，成为少数受益者。
• 疫情期间，线下消费渠道受到严重冲击，但随着疫情缓解，线下消费复苏将成为行业发展的主要方向。
• 投资建议重点推荐超市板块，关注其在生鲜供应链、到家业务及线下消费复苏方面的潜力，同时关注线上布局成熟的化妆品板块和部分线下专业零售龙头。

关键信息

1. 疫情对社会消费影响明显，零售行业受到较大冲击

• 2020Q1 GDP同比下降6.8%，CPI同比上涨至4.3%，食品CPI同比上涨至18.3%。
• 社零总额同比下降15.8%，其中可选消费如餐饮、服装、黄金珠宝等大幅下滑，而粮油食品等必选消费保持增长。
• 疫情对零售行业整体收入和利润影响显著，尤其是百货板块。

2. 疫情期间板块业绩分化明显，超市龙头逆势增长扩张

• 超市板块2020Q1整体营收同比增长19%，其中永辉超市、家家悦、红旗连锁表现尤为亮眼。
• 超市板块毛利率和扣非净利率在疫情中有所改善，尤其在永辉超市表现优于板块整体。
• 超市龙头公司凭借完善的经营网点布局和生鲜供应链优势，竞争力凸显，市场份额逐步提升。

3. 百货板块：2019年持续承压，疫情冲击雪上加霜

• 2019年百货板块营收增速为0.2%，扣非归母净利润由正转负，降幅达4.9%。
• 2020Q1受疫情影响，百货板块营收下降43.6%，扣非净利润下降120.0%，多数公司出现亏损。
• 疫情期间，百货板块毛利率提升，但因收入大幅下滑，扣非净利率由正转负。

4. 黄金珠宝板块：线下渠道短期受冲击，避险需求提升长期看好

• 2019年黄金珠宝板块营收同比增长10%，扣非净利润同比增长11.1%。
• 2020Q1受疫情影响，板块营收下降11%，扣非净利润下降35.9%，部分企业如老凤祥表现相对较好。
• 龙头企业毛利率优于板块整体，且在疫情中展现出较强的抗风险能力。

5. 化妆品板块：线下渠道受冲击，线上布局带来韧性

• 2019年化妆品板块营收同比增长11.3%，归母净利润小幅增长。
• 2020Q1受疫情影响，板块营收下降7.9%，归母净利润下降32.0%，但线上渠道保持增长，缓解了部分冲击。
• 龙头企业如珀莱雅、丸美股份和上海家化在疫情期间表现相对稳健。

投资建议

• 推荐超市板块：重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁，因其具备生鲜供应链优势，且在疫情中表现出较强的业绩增长和替代农贸市场的能力。
• 关注线下消费复苏：建议关注部分线下专业零售细分龙头，如爱婴室，其门店客流量已逐步恢复。
• 关注化妆品板块：建议关注珀莱雅、丸美股份和上海家化，因其线上布局成熟，具备较强韧性及增长潜力。

风险提示

• 宏观经济风险：疫情对经济的持续影响可能对零售行业带来压力。
• 疫情扩散影响加剧：若疫情再次扩散，可能对线下消费复苏造成阻碍。
• 中小企业经营压力增大：疫情对中小企业影响较大，可能加剧行业竞争。