20250430-西南证券-巨人网络-002558.SZ-业绩韧性凸显_关注新游上线进展_6页_1mb

报告摘要

巨人网络2024年年报及2025年一季报点评总结

公司财报显示2024年实现营收292.3亿元，同比持平；归母净利润143亿元，同比增长312%；扣非归母净利润162亿元，同比增长182%。2025年一季度营收72亿元，同比增长39%；归母净利润35亿元，同比下滑13%；扣非归母净利润36亿元，同比下滑105%。

核心业务进展：

垂类模型深化：休闲品类《球球大作战》流水显著增长，2024年注册用户超300万，DAU达20万。公司推出"千影QianYing"大模型，完成自研大语言模型、语音模型与视频模型的多模态布局，提升AI降本增效能力。
AI+游戏创新：在AI玩法探索方面，《太空杀》推出"推理剧场""残局挑战""内鬼挑战"等AI原生玩法，海外版《SuperSus》2024年收入增长超50%。储备项目《月圆之夜》计划2025年H1开启测试，《超自然行动组》将于2025年上线推广。
小程序游戏转型：《王者征途》小程序自2024年2月上线，新增用户超2500万，流水持续提升。《原始征途》小程序2025年1月启动买量投放，带动端游手游全系产品累计流水超300亿元。

财务预测：
预计2025-2027年归母净利润分别为16亿元、177亿元、194亿元，对应PE分别为18倍、16倍、14倍。收入增速预计为15%、12%、12%，毛利率保持在89%。电脑端游戏收入增速为10%、5%、5%，毛利率稳定在85%。公司维持"买入"评级。

风险提示：
行业政策趋严、市场竞争加剧、技术更新及淘汰风险。同时关注游戏行业监管变化对盈利能力的影响。

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